华创证券-环保与公用事业行业周报：燃气价格监管龙头毋忧量增仍是主逻辑，区域性生态修复持续推进-200706

　　一周市场回顾
　　本周沪深 300 指数上涨 6.78%，电力及公用事业指数上涨 3.04%，周相对收益率-3.74%。
　　本周跟踪研究
　　1、加强天然气输配价格监管，城燃价差影响有限，量增是主逻辑
　　此次通知提出（1）认真梳理供气环节减少供气层级；（2）合理制定省内管道运输价格和城镇燃气配气价格；（3）严格开展定价成本监审；（4）加强市场价格监管。《通知》对于 7%收益率和对应资产核算等方面的要求基本与此前文件一致，叠加疫情以来各地均已出台价格下调措施，因此配气费制定方面下游城燃的增量影响有限。其中减少层级方面给出明确意见，对于主干管网直接实现供气的不得强制增设供气环节，同时通过多条省内管道层层转售的，要尽快合并清理规范，压缩供气环节。
　　从实现模式上来看，目前国内大工业客户和电厂的燃气上游直供已经较为成熟，城燃在其中更多起到短距离区域管网的配送服务，这本身也符合“合理规划、避免管网建设资源浪费”的原则，因此直供领域对城燃的存量业务影响有限。此前浙江等在省网层级减少领域已经实质性作出工作，而中部和华北地区的多层级省网分销模式有望进一步让利给下游，进一步实现用气量的提升。
　　2、环渤海生态修复和长江大保护生态保护立法推进
　　截至 6 月末，生态恢复修复任务存在项目开工率低、完成修复量少等问题。截至 2020 年 4 月底，环渤海三省一市计划开展的 61 个海洋生态修复项目仅 13个开工，完成滨海湿地修复面积约为目标要求的 4.1%，整治修复岸线长度约占目标要求的 19.6%。7 月生态环境部将开展生态恢复修复进展现场调查核实工作，修复工作有望进一步加速推进。
　　而在长江大保护领域，长江保护法将于下半年提请二审。主要强调：坚持系统保护，同时为应对地方保护，明确建立统分结合、整体联动的长江流域管理体制。打破条块分割、多头管理的局面，整合干支流、左右岸和上中下游治理能力，建立起统分结合、整体联动的长江流域管理体制。
　　投资组合
　　推荐环保核心组合：盈峰环境、龙马环卫、上海环境、瀚蓝环境、高能环境；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、新奥股份、天伦燃气（H）。
　　风险提示
　　疫情恢复时间不确定； 环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快；电价下调；天然气终端售价下调。