华菁证券-房地产双周报（2020年第27周）：成交显著上行，板块跑赢大盘-200706

　　市场行情：上周上证综指上涨5.82%，恒生指数上涨3.35%，A股房地产板块上涨9.97%，H股内房板块上涨8.01%。板块涨幅前三绿地控股、中国恒大、泰禾集团分别上涨40.39%、29.00%和21.14%，板块跌幅前三雅生活服务、正商实业、朗诗绿色集团分别下跌11.40%、6.76%和5.48%。
　　新房成交：上周25城新房成交整体环比上升23.6%，同比上升20.2%，本年累计同比下降12.0%，较去年全年增速下降20.6pct；一线城市新房成交环比上升8.4%，同比下降8.9%，本年累计同比下降22.7%，较去年全年增速下降34.2pct；二线城市新房成交环比上升34.8%，同比上升33.8%，本年累计同比下降8.9%，较去年全年增速下降22.0pct；三线城市新房成交环比下降25.8%，同比下降18.5%，本年累计同比下降10.8%，较去年全年增速上升3.6pct。（注：因南宁市房管局连续数周未公告数据，上周起我们剔除了南宁市的新房成交数据。）
　　二手房成交：12城二手房成交环比上升8.8%，同比上升13.1%，本年累计同比下降14.9%，较去年全年增速下降25.3pct。
　　库存去化：上周19城商品房库存去化周期为10.2个月，较去年年末下降0.9个月。其中一线城市商品房库存去化周期为9.8个月，较去年年末下降0.3个月；二线城市商品房库存去化周期为10.3个月，较去年年末下降0.8个月；三线城市商品房库存去化周期为10.0个月，较去年年末下降10.7个月。
　　板块估值：上周A股地产开发商P/E、P/B平均值分别为6.1x/1.2x；H股地产开发商P/E、P/B平均值分别为7.1x/1.2x；A/H股中介服务公司P/E、P/B平均值分别为21.7x/0.8x；A/H股物业公司P/E、P/B平均值分别为38.2x/8.6x。
　　投资建议：上周A/H股房地产板块分别跑赢大盘4.2/4.7个百分点，主要是由于行业销售基本面表现强劲：克而瑞数据显示6月当月百强开发商全口径销售额同比增长13.8%，环比增长33.0%；房管局高频数据显示上周25城新房销量同比上升20.2%，环比上升23.6%，其中二线城市表现出色。政策面上户籍制度改革及“因城施策”继续落实，福建省、珠海放宽落户要求；杭州则加强对商品住房公证摇号公开销售的管理。向前看，我们预计开发商三季度依旧保持较高推盘意愿，新房销售可维持良好表现但大幅超预期的可能性减弱。我们维持对板块进入可配置区间的投资建议，个股层面建议关注三季度推盘量较大且结算业绩稳健的公司，重申旭辉集团控股、中国金茂及阳光城的买入评级。
　　风险提示：行业政策收紧