开源证券-纺织服装行业周报：耐克FY2020Q4大中华区收入转正，继续看好运动服饰产业链-200705

　　核心组合：南极电商、开润股份、安踏体育、李宁、波司登、滔搏、诺邦股份、健盛集团、申洲国际
　　1、电商组合：南极电商、开润股份
　　2、线下复苏组合：安踏体育、李宁、波司登、滔搏
　　3、优质制造企业组合：健盛集团、申洲国际
　　4、疫情受益标的：诺邦股份（文中“本周”指2020.6.29—7.3，“上周”指2020.6.22—6.26。）
　　耐克2020财年第四财季大中华区营收转正，运动服饰业绩韧性强
　　2020Q2线下客流逐渐恢复，耐克、安踏、FILA、李宁等运动服饰头部品牌销售额加快复苏，表现出较强的业绩韧性，继续看好运动服饰龙头。
　　1）耐克公司：FY2020（2019年5月31日-2020年5月31日）耐克公司实现营收374亿美元，同比减少4.38%；实现净利润25.39亿元，同比减少36.98%。FY2020Q4（3.01-5.31）集团销售额同比下跌38%至63亿美元，净亏损达7.9亿美元。其中，大中华区销售额增速转正，实现1%增长，优于全球整体销售表现。
　　2）安踏体育：预计2020Q2安踏品牌流水下滑10-20%；FILA有望实现正增长。2020H2预计安踏品牌恢复高单位数增长，FILA有望恢复30%以上增长。
　　3）李宁：五一后恢复情况较为波动，预计5月整体线下流水增长中单位数；5月线上流水基本符合预期，增速约为20%-30%中段，5月折扣提升中单位数。
　　优质制造企业订单回流，推荐运动产业链ODM/OEM龙头
　　随着海内外疫情逐渐回暖，下游运动服饰企业销售有所恢复，带动上游ODM/OEM企业订单回流，预计健盛集团、申洲国际等优质龙头企业将受益。
　　1）健盛集团：根据官方数据，5月初开始集团订单陆续恢复，产能利用率提升，据估计6月份订单恢复情况良好。
　　2）申洲国际：6、7、8月或将是订单调整的高风险期。预计上半年的订单量不会受到显著影响，部分小型供应商产能受疫情影响，客户部分订单回流。
　　休闲零食新品类启航，南极电商GMV持续增长
　　扩品类逻辑持续，南极人携手沃隆坚果星球推出每日坚果星空装联名款。休闲零食品类具备高频、低价、标准化属性，适合电商渠道销售，南极电商有望借助品牌、流量和电商运营优势迅速拓展休闲零食市场份额，为公司业绩带来增量。我们预计，2020H1公司GMV提升30%以上，2020Q2公司GMV提升近50%。
　　风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、全球经济陷入衰退、行业存货积压带来大额减值等。