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开源证券-房地产行业周报:宽信用背景下,限价松动利好房企价值重估,板块超额收益明显-200706

上传日期:2020-07-06 13:46:00  研报作者:  分享者:feelwx   收藏研报

【研究报告内容】


  宽信用背景下,销售好转、限价松动利好利润率修复,给予行业看好评级我们认为,地产仍是当前财政和投资的重要托底工具,政策将会长期给予当前框架之下,但力度则会相机而变。目前销售、区域政策、融资等方面均持续向好,在宽信用的大环境下,限价政策有所松动利好房企利润率修复,存货价值有望得到重估。目前房地产板块估值有所修复,板块 PE-TTM 为 9.84 倍,但仍处于历史绝对低位(分位点 13.2%,从低到高)。当前结算项目主要为 2017-2018 年销售项目,伴随疫情影响逐渐消散,对全年业绩影响相对较小。我们建议三季度继续关注地产板块机会,给予行业看好评级。
  政策:央行下调再贷款、再贴现利率,销售持续回暖,多地限价政策松动信贷政策持续宽松, 央行决定于 7 月 1 日起下调再贷款、再贴现利率;其中,支农再贷款、支小再贷款利率下调 0.25 个百分点;再贴现利率下调 0.25 个百分点至 2%;此外央行还下调金融稳定再贷款利率 0.5 个百分点至 1.75%。年初至今,多地对限价政策小幅放松,长沙洋湖地块限价 14800 元/平米创新高;上海、武汉、杭州限价政策均有小幅松动。限价松动,房企利润率有改善空间,房企迎来存货价值重估契机。
  成交:一二手成交持续修复,二线城市表现最佳
  1)新房:2020 年第 27 周,全国 32 城成交面积 663 万平米,同比增长 25%,环比增长 18%;从累计数值看,年初至今 32 城累计成交面积达 9655 万平米,累计同比减少 13%,增速降幅仍在收敛。2)二手房:9 城二手房成交累计增速降幅收窄至-14%。 3)根据 CRIC 公布的百强房企销售排行榜, 2020 年 1-6 月, TOP100房企销售金额、面积同比增速持续复苏至-2.7%、-3.5%,较前值分别提升 5.3、4.4 个百分点。我们认为,疫情对成交带来的消极因素正在逐渐褪去,前期积压的购置需求有效保障后续成交走势。信贷宽松环境下,房地产价格稳中向好,对房企来说,“价稳量增”是当前政策格局下的最优局面。
  资金:信用债发行规模可观,海外债基本持平
  1)房企信用债、海外债发行规模累计增速分别为 26%、3%。2020 年第 27 周,信用债发行 31.29 亿元,同比减少 72%,平均加权利率 5.24%;海外债发行 12.6亿美元,同比增加 215%,平均加权利率 5.94%。大趋势看,2020 年受益于货币政策持续宽松,叠加市场逐渐由宽货币向宽信用过渡,房企发债规模有所提升、成本也有所改善。2)C 端房贷利率仍处于下行通道。根据融 360 数据,2020 年6 月,全国首套房贷款平均利率为 5.28%,环比下降 4BP;二套房贷款平均利率为 5.60%,环比下降 3BP,这是首套房、二套房连续下调的第 6 个月。C 端房贷利率仍在下行通道,利于缓和居民还贷压力,释放居民置业需求。
  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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