开源证券-轻工制造行业周报：新型烟草预期升温，继续推荐家居等顺周期消费-200705

　　核心组合：索菲亚、欧派家居、 裕同科技、 中顺洁柔、 晨光文具
　　1、 家居内需复苏组合： 索菲亚、欧派家居；受益标的： 顾家家居、敏华控股
　　2、 5G 催化包装组合： 裕同科技
　　3、 必选消费组合： 中顺洁柔、 晨光文具
　　4、 文化纸企稳受益标的： 太阳纸业
　　（文中“本周”指 2020.6.29—7.3， “上周”指 2020. 6.22—6.24。）
　　思摩尔上市在即，四川中烟开设 HNB 线下体验店，新型烟草预期升温
　　本周新型烟草相关个股表现亮眼，我们认为主要由于以下因素催化： 1）四川中烟近期关于 HNB 的活动频频，引发相关预期升温。 2020 年，四川中烟分别于 3月-6 月协办以“功夫加热器 2.0 版全国上市推广策划”为主题的营销大赛， 4 月启动新型烟草“消费群意见领袖推广项目”， 6 月于成都开设 HNB 线下体验店。2） 2020 年 7 月 10 日，全球最大的电子雾化设备制造商思摩尔（麦克维尔）港股上市在即。 公司主营业务包括雾化设备 ODM 代工业务和自有品牌 AVP 业务。公司 2016-2019 年收入和归母净利润的复合增速分别达 120.8%和 173.5%。
　　关注家居内需零售复苏， 继续推荐定制家居和软体家居龙头公司
　　1）定制家居： 竞争格局出现边际优化，行业正处于龙头集中度逐渐提升的阶段，且市场预期较低。 从复苏弹性的角度，我们继续推荐索菲亚。 零售端： 衣柜客单价保持较快增长（预计 1-5 月双位数增长）， 5 月起终端客流基本恢复，因此 6 月份衣柜工厂端有望回到两位数增长。 橱柜零售端行业整体承压。但司米橱柜工程端取得一定突破，预计全年司米橱柜工程端收入占比有望提升至 10%-20%。 从行业龙头和大家居、整装领先的角度，推荐欧派家居。 公司 2020H1 订单口径预计累计下滑已收窄至个位数， 整装渠道表现依然亮眼。 2）软体家居： 软体家居龙头竞争格局相对清晰，流量呈现向头部集中的趋势。 2020Q2 龙头企业内销出现了较快复苏，尤其是线上渠道增长较快， 受益标的：顾家家居、敏华控股
　　从产业链较高景气度的角度，建议关注生活用纸和消费电子包装龙头
　　1）推荐消费电子包装龙头：裕同科技。 公司 3C 领域客户收入占比仍超过 70%，将直接受益于 5G 带来的换机潮和相关消费电子设备的更新需求。 5 月，通讯类器材零售额维持高增长，智能手机产量增速明显提升，公司相关订单有望放量。此外，酒包、烟标、环保包装以及云创等业务均稳步拓展，进一步带来业绩增量。
　　2） 建议关注生活用纸龙头：中顺洁柔。 短期看，原材料木浆价格持续下行， 疫情扰动下日用品类需求旺盛，公司全年盈利水平有望维持高位。长期看，公司未来在渠道建设、产能投放和品类拓展上的红利仍有较大释放空间。且个护领域开拓提速，“洁仕嘉” 漱口水等新品接连上市。业绩兼具需求韧性和长期成长性。
　　风险提示： 行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。