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中银证券-宏观经济点评报告:“退空转”与引导债券利率下行相冲突吗?-200705

上传日期:2020-07-06 13:34:00  研报作者:朱启兵,管涛,刘立品  分享者:linshaohuan   收藏研报

【研究报告内容】


  打压资金空转与引导债券利率下行并不矛盾。由于国内外疫情发展和经济形势都具有较大不确定性,因此现在谈央行货币政策的正式转向或退出恐为时尚早。“退空转”的货币政策边际收紧有可能渐近尾声。
  自今年2月份起,中国央行率先进入抗疫模式,市场利率出现了超预期的下行,市场流动性明显宽松。随着4月份以来国内疫情得到控制,经济开始逐步恢复,预防性地调整刺激政策的力度,避免相关后遗症自然成为重要的政策考虑。
  打压资金空转与引导债券利率走低并不矛盾。前期债券市场加杠杆套利,增加了短期资金需求,压低了短期债券的收益率。而遏制债市的过度炒作,有助于引导资金增加对中长期债券的需求,降低中长期债券发行的成本。5、6月份债券收益率整体走高,但中长端利率回升较少。
  现在谈央行货币政策的正式转向或退出恐为时尚早。首先,国内外疫情发展和经济形势都具有较大不确定性,如果政策朝令夕改,不利于稳定市场预期、提振市场信心,甚至可能前功尽弃。其次,当前需要理顺货币政策传导,增加更“接地气”的金融服务供给。再次,“退空转”的货币政策边际收紧有可能渐近尾声。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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