华创证券-建筑装饰行业周报：推荐低估值、基本面向好的基建板块-200705

　　上周回顾：1）国家发展改革委下达雄安新区建设专项2020年第二批中央预算内投资10.5亿元，支持雄安新区高质量高标准建设；2）上半年50城卖地2.18万亿，同比上涨11.6%刷新记录，杭沪京居前三;3）5月工业企业利润当月累计同比为-19.30%，前值为-27.40%。
　　本周观点：市场情绪向好，低估值的基建板块具备配置价值。本周大盘上涨5.82%，建筑行业上涨4.72%，在各行业中表现居中位，建筑装饰各子行业全部上涨，涨幅前五为水利工程（7.12%）、路桥施工（6.14%）、钢结构（6%）、铁路建设（5.42%）、房屋建设（5.09%）。当前建筑行业动态PE为10.09倍，而近三年、近五年平均水平分别为12.29x/14.81x，相比之下当前值各低17.90%/31.87%。从个股估值来看，中国铁建、中国建筑、中国化学、中国中铁、中国交建当前PE各为6.32x/5.25x/9.69x/5.57x/6.97x，均处于历史估值低位，相较近三年PE（TTM）平均值各低23.19%/26.04%/40.65%/42.91%/28.95%。我们认为，当前基建行业呈明显向好趋势，年内专项债已发行2.23万亿，超年度目标值（3.6万亿）的60%，5月单月基建固投增速超10%，分项中电热气水增速近30%，预计疫情冲击下赶工态势仍将持续，全年行业增速有望达到2018年以来高点，市场情绪向好以及逆周期调节加码下，板块估值有望回升。
　　一周数据跟踪：1）基建审批总投资：截止5月24日，本年度基建审批总投资累计131448.8亿元，累计同比+142.84%；2）专项债：本周专项债发行量为211亿元，截至目前累计发行量22320亿元，累计同比+58.96%；3）发改委项目批复：本周发改委无重大项目批复；4）公司订单跟踪：本周共13家公司中标28个订单，中标总金额为168.70亿元。
　　重点推荐鸿路钢构。公司2019年实现营收107.55亿，同比+36.58%；归母净利5.59亿，同比+34.39%；整体业绩表现超预期。公司2019年平均产能约240万吨，同比+50%，目前产能在300万吨左右，业务规模优势显著。我们认为，下游需求平稳增长利好产能释放，满产后公司可通过调整订单结构提高单吨盈利水平。另外，公司聚焦加工制造业务，ROE仍有提升空间，政府补助中长期内尚可持续。公司的规模优势以及管理能力构成了钢构龙头的壁垒，2020年对应PE19.66倍，目标估值15倍，目标价20.37元。
　　个股推荐：推荐钢构加工龙头鸿路钢构、精工钢构，设计龙头苏交科、中设集团，基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建，以及园林企业东珠生态，建议关注金螳螂。
　　市场回顾：
　　1)行业：本周大盘上涨5.82%，创业板上涨3.36%，建筑行业上涨4.72%，在整个市场中表现居中。子行业全部上涨，涨幅前五为水利工程（7.12%）、路桥施工（6.14%）、钢结构（6%）、铁路建设（5.42%）、房屋建设（5.09%）。
　　2)个股：本周共107只股票上涨，整体表现优于上周，涨幅前五的公司为宝鹰股份（15.77%）、华凯创意（15.23%）、华铁应急（14.14%）、全筑股份（13.43%）、华图山鼎（13.13%）；跌幅前五的公司为美尚生态（-12.73%）、*ST雅博（-7.45%）、百利科技（-6.3%）、亚厦股份（-4.7%）、光正集团（-4.39%）。月度来看共87只股票上涨，年初至今共51只股票上涨。
　　3)资金面跟踪：从债券利率看，建筑行业AAA利差91.86bp，AA+利差153.44bp，AA利差398.42bp，环比各7.74/4.66/6.22个bp。
　　4)其他：本周共6家公司发生大宗交易，8家公司发生重要股东增减持。
　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。