光大证券-传媒互联网行业周报：《新神魔大陆》首发天翼云游戏，围绕产品+技术布局游戏板块-200705

　　◆行业动态：《新神魔大陆》云游戏首发电信天翼云，关注云游戏技术催化
　　7月2日，由完美世界游戏研发、发行的首款旗舰级云游戏《新神魔大陆》独家首发中国电信天翼云游戏平台。《新神魔大陆》作为中国电信在云游戏领域首次大规模推广的产品，平台方中国电信给予了极大支持，除线上5G特权礼包等资源、线下全国十余省市电信营业厅全方位游戏展示，还将在南京等地搭建旗舰体验厅，让玩家在现场进行游戏体验。合作方中国电信、完美世界游戏、视博云分别作为中国电信服务、数字娱乐品牌、云技术的头部品牌，对于云游戏平台、内容、运营、营销等方面有着深厚的理解和技术优势。首款合作产品——《新神魔大陆》自立项之初就以高品质云游戏为目标，是完美世界游戏在云游戏领域的战略级产品，不仅完全实现了云游戏免配置、免下载、跨终端三大特性，还通过扎实的技术实力，研发和拓展了高品质渲染、自适应等更多前沿技术，抢先云游戏技术赛道。
　　伽马数据《2020年云游戏产业调查报告》显示：2020年中国云游戏市场预计超过10亿；未来两年，预计每年增长率超过100%。我们对云游戏的商业化持乐观态度：云游戏技术可以进一步降低大型游戏的玩家门槛和试错成本，使得优质的游戏能够以更加简便快捷的方式触达潜在玩家；在提升行业天花板的同时，有望使得内容提供方（CP）获得更高的产业链分成。
　　◆关注与投资建议：继续推荐游戏行业，关注字节跳动入局与云游戏落地
　　目前推荐重点配置游戏行业，并关注云游戏服务产业链。1）游戏行业进入产品旺季，有望延续上半年的良好流水表现，支持我们对游戏行业全年高景气度的判断；2）字节跳动切入游戏产业对优质内容的争夺，一定程度上增强了CP方对发行侧的议价能力；3）云游戏在运营商的持续推动下，有望在下半年不断迭代出较为成熟的云游戏服务。若云游戏能够进一步降低大作的上手门槛并带来潜在用户群体的扩展，则行业的天花板将得到提升，估值有望被催化上行。
　　游戏行业，我们认为在稳定持有龙头的同时，适当关注二线公司的业绩和股价弹性。推荐龙头腾讯控股（《DNF》手游8月上线）、三七互娱、完美世界（《新神魔大陆》已上线）、世纪华通（《龙之谷2》手游即将上线）；产品矩阵丰富、运营与发行经验积累深厚的龙头公司具备平滑产品表现波动的能力，值得一定的确定性溢价，并有望享受行业整体的估值提升。同时我们也关注因产品周期和买量发行带来业绩弹性的二线游戏公司机会，关注吉比特（参股公司青瓷《最强蜗牛》表现超预期）、姚记科技、掌趣科技（腾讯独代公司产品《街霸：对决》）、凯撒文化（与字节跳动子公司朝夕光年签订战略合作协议）、电魂网络（腾讯独代《我的侠客》）、盛天网络（子公司天戏互娱参与《三国志·战略版》海外发行）。云游戏服务产业链关注顺网科技（顺网云玩）、号百控股（天翼云游戏）。
　　◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、云游戏落地不达预期、版号审批不确定性