民生证券-传媒周报：中报季来临重视业绩确定性，看好游戏板块全年机会-200706

　　报告摘要：
　　一周行情：
　　本周传媒（申万）指数整体上涨3.15%，同期沪深300上涨6.78%，板块低于沪深300指数3.63个百分点，位列所有板块第23位。本周涨幅排名前五位的个股分别是北京文化（28.23%）/宣亚国际（20.14%）/中文在线（19.21%）/东方财富（18.87%）/鹿港文化（16.00%）；排名后五位的个股分别为利欧股份（-14.64%）/ST长城（-16.74%）/ST中昌（-18.81%）/ST长动（-20.58%）/ST勤上（-22.32%）。截至本周五（2020.07.03），指数市盈率为54.8，高于历史均值（2014年至今）47.81；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为306%，高于历史估值溢价率均值（296%）。
　　行业要闻：
　　1、AppStore中国区游戏版号新规正式落地上千款无版号手游下架。七麦数据显示，截止7月1日晚22时，AppStore单日下架4797款应用，其中含1470款游戏。在6月24日-30日一周内，每天被下架的游戏数量在100-300款之间。另据AppInChina的数据，在AppStore国区大概有6万款付费或有内购设计的手游，其中至少三分之一没有版号。如果照此推算，受影响的手游可能将超过2万款。
　　2、港交所6月28日披露，腾讯、完美世界持股的祖龙娱乐通过聆讯，祖龙娱乐成立于2014年，是中国移动游戏开发商，主要专注于移动MMORPG游戏的开发。据弗若斯特沙利文资料，按自研MMORPG于中国内地的总流水计量，祖龙娱乐于2019年在所有中国移动游戏开发商中排名第三。收入近三年分别是13.1亿元、8.7亿元和10.67亿元。
　　核心观点及投资建议：
　　游戏板块：我们认为字节跳动入局游戏，有望重塑游戏产业价值链分配，对于游戏产业上游CP厂商利好，同时当前时点我们仍然认为游戏目前估值处于低位+景气度改善+下游竞争格局改善+供给侧改革龙头集中度提升+政策推动+5G云游戏催化，当前位置配置性价比依然很高，坚定推荐游戏板块。建议关注游戏标的：电魂网络、完美世界、三七互娱、掌趣科技、宝通科技、姚记科技、富春股份、吉比特等。
　　网红电商板块：建议关注1.平台类（新增变现）公司如阿里巴巴（港股）、值得买（3C电子品类优势凸显的内容导购平台）、天下秀（网红营销代理龙头）和芒果超媒（大芒计划联动网红与广告主资源）2.MCN及营销相关高弹性品种，建议关注中广天择（2018年开始布局短视频，依托丰富的影视内容制作经验，旗下网红为公司自身孵化），元隆雅图（子公司谦玛网络为行业内kol广告头部代理商，广告主资源丰富；19年底成立仟美mcn，预计搭乘行业红利和自身广告资源优势实现高增长）。
　　影视板块：建议关注华策影视（电视剧板块今年拍摄计划10部+，预计4~6月开机5部；电影板块重磅电影《刺杀小说家》定档2021年春节，预计票房体量20亿+；艺人经纪板块目前五位艺人人均2000~4000万利润；新业务板块分账剧、短视频探索持续推进，商业模式优秀）、光线传媒（动画电影龙头，《姜子牙》待定档，2020年待上映项目储备丰富，建议积极关注院线复工后具体项目定档节奏）。
　　院线板块：建议重点关注上海电影（成立资管公司开启并购整合之路）、万达电影（院线龙头+2020年影视产品大年）、横店影视（ROE水平最高，现金流充足，整合动力强）和中国电影（截至2019H1货币理财94亿，估值吸引力高）。
　　风险提示
　　传媒政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。