民生证券-机械行业：终端需求淡季不淡，龙头企业估值存在修复空间-200706

　　事件：工程机械主机厂龙头股7月喜迎开门红，市场关注度较高的标的中联重科、三一重工、徐工机械、杭叉集团，在7月前三个交易日涨幅分别达到12.29/8.90/6.43/5.26%。
　　点评：
　　终端需求淡季不淡，行业有望维持高景气。5月挖掘机销量为3.17万台，同比+68%，远超行业预期；5月中国小松挖掘机开工小时数达147小时，为2018年10月以来的最高值，环比+2.1%，同比+3%；5月徐工挖机2小时开机率93.8%，环比上升，下游施工量饱满。预计6月可延续5月行情，据CME预测，6月挖掘机销量约为2.42万台，同比+60%。其中，国内市场同比+73%，出口同比+2%。
　　工程机械龙头企业估值位于历史低位，存在向上修复空间。从估值角度看，三一重工、中联重科、徐工机械以及杭叉集团2020年市场一致预期的动态市盈率分别为12.7/10.3/10.3/13.8x，处于历史的较低水平。横向对比机械的其他细分领域，工程机械龙头企业估值水平具备着较好的比较优势。考虑到当前行业增速，龙头企业估值水平存在着向上修复的空间。
　　投资建议：
　　我们再次重申前期观点，尽管步入传统的工程机械销售淡季，但在各省市大力发行专项债以基建稳经济的情况下，以挖机为代表工程机械设备仍将维持高增长，淡季不淡。考虑到当前龙头企业估值水平仍然处于较低水平，随着中报披露的时间窗口日益临近，低估值、业绩稳健的工程机械龙头有望获得市场青睐，因此，我们建议重点关注低估值的工程机械龙头徐工机械、三一重工、中联重科。
　　同时，海外疫情影响了海外零部件供应，工程机械供应链潜在风险已经引起国内企业重视，核心零部件的国产化率有望提升，建议关注工程机械核心零部件龙头恒立液压。
　　风险提示：基建投资不及预期、设备需求不及预期。