广发证券-建筑材料行业：雨季不改变行业趋势，下半年赶工可期-200704

　　雨季不改变行业趋势，下半年赶工可期。我们复盘分析了2019年持续强降雨下广东水泥市场的经验，水泥行业等由于需求来自于户外施工，短期需求受天气影响较大，极端天气确实也会对短期基本面和股价带来影响，但是并不会改变行业中期的运行趋势。从今年市场需求来看，虽然1季度受疫情防控影响，但是4-5月份显著恢复，我们可以从水泥行业高频数据（库容比、出货率）可以看到，在梅雨季节之前，长三角地区的库容比和出货率都处于最好状态。而近期水泥价格（主要是长三角地区）的超预期下跌主要来自今年持续雨水天气影响，参照广东的经验，只要天气好转（7月中旬有望出梅），考虑到今年本来就较强劲的需求，预计下半年赶工带来的涨价弹性可期。
　　水泥价格受雨水天气影响延续跌势，玻璃价格自5月以来持续上涨。据数字水泥网，本周全国水泥均价426.83元/吨，环比上周下跌4.67元/吨，同比去年上涨0.17元/吨；水泥库容比64.63%，环比上周上升2.69pct，同比去年下降3.25pct；水泥出货率74.26%，环比上周下降4.66pct，同比去年上升0.63pct。本周全国水泥市场价格环比跌幅为0.9%，价格回落仍集中在华东和中南地区为主，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为新疆，幅度50元/吨。据玻璃信息网，本周全国白玻均价1515元/吨，环比上周上涨11元/吨，同比去年上涨3元/吨，5月份以来持续上涨，高于去年同期；总体看生产企业市场信心较好，认为传统的市场需求旺季即将来临，年内玻璃行业景气度有望继续上升。
　　投资建议：看好三季度行业需求回升，两条推荐主线。今年以来基建需求出超预期，下半年仍将继续；地产竣工端装修需求上半年受疫情防控影响较大，5月份开始复苏，疫情相当于给地产竣工按了几个月暂停键，下半年到明年将持续复苏。建材行业2016年以来供给格局始终在提供α，一是部分行业高集中度带来价格和盈利高稳定性，二是部分行业集中度持续提升带来优质公司收入持续快速增长。综合来看，下半年行业基本面将处于α和β共振期。受政策预期和今年雨季较长影响，5-6月份行业持续调整；而随着雨季结束、行业景气持续回升、中报和三季报业绩有亮点，我们看好三季度行业需求回升。两条推荐主线，一是右侧关注基建链，中报和三季报亮点突出，关注西北水泥龙头祁连山、天山股份，华东的海螺水泥、万年青，防水行业龙头东方雨虹，减水剂行业龙头垒知集团、苏博特；二是左侧关注地产竣工链，上半年是盈利底部，三季度业绩将出现拐点，关注兔宝宝、北新建材、旗滨集团、蒙娜丽莎。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。