国信证券-久远银海-002777-2019年报&2020年一季报点评：业绩符合预期，医保IT龙头即将进入高景气周期-200430

　　2019年业绩符合预期，各业务线稳定增长
　　2019年公司实现营收10.16亿元（+17.62%），归母净利润1.61亿元（+36.06%），扣非归母净利润1.46亿元（+47.52%）。公司2019年业绩符合预期，与快报基本相符。2019年公司深入推进“业务中台”建设，提升公司技术服务能力；同时积极进行市场拓展，扩大与医疗机构的深层次合作，持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线，持续提升公司创新能力和经营管理能力，实现了业绩的稳定增长。
　　2020Q1业绩符合预期，疫情影响业绩有限
　　2020Q1公司司实现营收1.08亿元（-14.59%），归母净利润1024.90万元（-26.92%），扣非归母净利润889.12万元（-33.57%）。公司一季报业绩符合市场预期。公司2G业务为主，受疫情影响，公司与下游复工有所延后，导致营业收入下降，同时销售收款减少导致计提应收款项坏账增加。公司已全面复工，随着国内疫情对经济活动的影响逐步消退，经营情况回归常态。一季度业绩占比较小，对全年影响有限。
　　医保信息平台大单开始落地，公司龙头地位稳固将迎高景气周期
　　青海省进行了首个医保平台省级招标，预算达2.7亿元，并于4月7日正式开标，其他各地招标有望于5-6月份密集落地。公司有望在包十二中与联通系统集成有限公司合作，此外包十重启招标工作有序推进。预测公司在青海省相关订单金额有望达到2000万元左右。从历史情况来看，公司医保及人社的优势区域为，四川、云南、贵州、西藏、陕西、新疆、广东、广西、湖北、山西、吉林等省份，青海不在之列，此次份额较为可观也验证公司在医保平台建设领域较强的异地拿单能力。公司医保信息化市占率持续领先，将充分受益于医保平台建设。
　　风险提示：医保信息平台推进速度不及预期；金民工程推进不及预期。
　　投资建议：首次给予“增持”评级。
　　预计2020-2022年归母净利润为2.52/3.63/4.70亿元，同比增速56/44/30%，摊薄EPS=1.13/1.62/2.10元，对应PE=37.5/26.1/20.1X，首次给予“增持”评级。