国金证券-水泥行业专题分析报告：华东出梅在即，水泥基本面靓丽-200705

　　基本结论
　　创新高的水泥需求和冲高回落的水泥价格并不矛盾，季节因素是导致需求和价格背离的主要因素。
　　上半年水泥价格高开低走，全国水泥均价448元/吨，同比下跌1%。全国水泥风向标的华东市场也呈现出高开低走的走势。六大区域市场中，西北涨幅最大、西南和东北跌幅最大。
　　2020年4月水泥需求量为近五年同期最高需求量，2020年5月水泥需求量为近五年单月水泥最高需求量，需求在二季度集中释放。
　　水泥需求创新高后并未带动价格进一步上涨，季节因素是导致水泥需求、价格、出货率环比回落的主要因素。
　　7月中旬华东即将出梅，高温和台风对施工的影响弱于梅雨季，水泥需求最困难的时段即将过去。从季节因素分析，需求全面恢复需要等到8月下旬。
　　副高北抬和江南高温天气的出现，或将宣告华东梅雨季的结束，对当地水泥需求和价格走势构成利好。
　　常年6-8月水泥需求量和价格的环比回落仅是季节性因素导致的，行业淡季结束后，靓丽的基本面将会主导未来水泥价格走势。
　　推升水泥价格的供给逻辑并未变化，当前行业产能利用率距离合理区间仍有一定差距，错峰生产政策仍将延续。
　　逆周期调节带动水泥需求，新增项目的建设将会在下半年开始逐步开启，赶工期和新项目启动对水泥需求影响正面。
　　投资建议
　　影响水泥行业基本面的供需逻辑均未变化，6月以来的水泥价格调整主要受季节影响。未来随着天气的好转，户外施工陆续启动，在赶工期和基建逆周期调节的背景下，我们看好9月及四季度水泥价格走势。在当前时点，我们认为三季度西北地区的水泥企业更具有投资价值；9月及四季度，我们看好南方地区水泥企业的价值修复。
　　风险提示
　　下游需求大幅下滑风险；天气不利影响下游施工；疫情防控常态化对生产要素配置影响；水泥行业供给政策出现调整。