华创证券-轻工制造行业周报：轻工行业中报前瞻出炉，预计各细分行业环比改善明显，持续提示家居行业投资机会-200705

　　受“新冠”疫情影响，2020年上半年主要轻工子板块收入业绩承压，但随着国内疫情的有效控制，预计各细分板块Q2业绩均较Q1有所回暖。考虑到季节性因素及偏刚性的终端需求，预计下半年各板块业绩将得以修复。造纸行业龙头业绩优于子板块整体，产业链景气度触底，木浆库存震荡，双胶纸和铜版纸市场价格触底库存转降，白卡纸市场未来有望转好。随着需求复苏和库存触底，行业有望迎来修复，废纸系迎来反弹，海外原材料布局成为核心关键点。家居行业因疫情影响业绩下滑，行业整体渠道变革加速，大宗业务占比提升。因商品房交易与家装需求更多为刚性需求，下半年或将出现新一轮交房高峰，业绩增速预计持续回暖。印刷包装龙头在“大包装”战略下多业务、多品类拓展顺利，表现优于子板块整体。文娱板块Q2业绩回暖，细分子行业龙头表现明显优于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。
　　造纸行业：产业链景气度有望开启复苏，文化纸价格触底，H1业绩承压。随着需求复苏和库存触底，行业有望迎来修复，废纸系迎来反弹，海外原材料布局成为核心关键点。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业、晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业。预计2020年H1利润及同比增速为：太阳纸业(8.87亿元，0%)，中顺洁柔(3.88-3.96亿元，41%~44%)，山鹰纸业(6.04-6.28亿元，-35%~-32%)，晨鸣纸业（5.10-5.35亿元，0%~5%），华泰股份（3.27亿元，20%），博汇纸业（3.80亿元，189%）。
　　家居行业：因疫情冲击及终端竞争加剧，H1业绩压力较大，预计Q2增速环比有所改善。商品房交易与家装需求更多为刚性需求，只会延缓并不会因为疫情而消失，下半年或将出现新一轮交房高峰，带动家装需求快速释放。优选在传统渠道管理上优势明晰，大宗业务发展较好的龙头企业。预计2020年H1利润及增速为：欧派家居(4.66亿元，-26%)，索菲亚(2.68-2.96亿元，-32%~-24%)，尚品宅配(0.12-0.21亿元，-93%~-87%)，曲美家居(0.08亿元，-89%)，好莱客(0.93亿元，-37%)，顾家家居(6.23亿元，11%)，金牌厨柜(0.65亿元，-7%)，我乐家居(0.54亿元，18%)，惠达卫浴(1.28亿元，-10%)，志邦家居(0.42-0.46亿元，-62%~-59%)，帝欧家居(2.77亿元，19%)，荣泰健康(0.93-0.97亿元，-32%~-29%)，欧普照明(2.80-2.96亿元，-31%~-27%)，美凯龙(17.15-17.85亿元，-37%~-34%)，梦百合（1.55-1.63亿元，3%~8%），江山欧派（1.23-1.26亿元，51%~55%），公牛集团（9.00亿元，-16%）。
　　印刷包装龙头及文娱龙头H1表现优于子板块整体，未来受益消费升级，细分子行业龙头优势明晰：印刷包装行业预计2020年H1利润及增速为：裕同科技(2.91-3.05亿元，-2%~3%)，劲嘉股份(4.41-4.51亿元，-5%~-3%)，合兴包装(1.02-1.06亿元，-24%~-21%)。文娱行业，关注细分子行业龙头晨光文具、周大生、齐心集团。预计2020年H1利润及增速为：晨光文具(4.43-4.54亿元，-6%~-4%)，周大生(3.96-4.10亿元，-17%~-14%)，齐心集团（1.83亿元，30%）。
　　行业及上游重要原料数据：（1）造纸行业：本周针叶浆内盘、阔叶浆内盘价格较上周下跌，针叶浆外盘、阔叶浆外盘价格较上周上涨；化机浆价格较上周下跌。美废8号、11号价格较上周持平，国废黄板纸价格较上周上涨；生活用纸和新闻纸价格较上周持平，其余机制纸价格均较上周上涨。（2）家具行业：胶合板、刨花板价格较上周上涨，中纤板价格较上周下跌。（3）印刷包装业：铝价格较上周上涨。
　　限售股解禁提醒：志邦家居（2020.07.07解禁10,748.46万股）、潮宏基（2020.07.20解禁1,206.03万股）、集友股份（2020.07.27解禁2,603.90万股）、大胜达（2020.07.27解禁9,178.80万股）、松霖科技（2020.08.26解禁380.00万股）、我乐家居（2020.09.10解禁271.60万股）、创源文化（2020.09.11解禁255.04万股）、美克家居（2020.09.14解禁3,846.15万股）、英派斯（2020.09.15解禁4,066.20万股）、创源文化（2020.09.21解禁6,412.50万股）。
　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。