广发证券-环保行业深度跟踪：2020电价补助预算下达，持续关注垃圾分类+污水资源化-200705

　　核心观点：
　　关注：旺能环境+碧水源+维尔利+盈峰环境+龙马环卫+瀚蓝环境
　　环保板块估值仍处于历史底部，看好融资改善下估值+业绩双升。近三年来环保指数跌幅36.31%，板块涨幅处于各板块末位。当前GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为21.9倍，今年来受益于业绩底部反转及融资持续改善等因素，行业景气度持续提升，环保指数跌幅不断收窄，但仍跑输沪深300指数0.6个百分点，跑输创业板29个百分点。在行业需求释放和融资环境改善的双重背景下，行业有望走出新一轮景气周期，建议关注：（1）固废领域：垃圾分类带动的湿垃圾建设+运营市场空间释放，利好湿垃圾龙头维尔利，立足垃圾焚烧主业、发展环卫业务的旺能环境、瀚蓝环境；关注立足环卫装备进军环卫服务的盈峰环境、龙马环卫；（2）水处理领域：污水资源化持续推进下较为受益的膜设备龙头碧水源，伴随中交入股后协同效应进一步释放。
　　2020电价补助预算下达，约可满足30-40%补贴资金需求。近日财政部发布了《关于下达可再生能源电价附加补助资金预算的通知》，根据国家可再生能源信息管理中心数据，2020年国家可再生能源电价补贴资金中生物质项目补贴约54亿元，大约可满足生物质项目30%~40%的补贴资金需求。伴随国补政策逐步明朗和资金下发标准出台，焚烧行业政策侧愈发稳定。
　　垃圾分类刺激固废全产业链市场空间释放。尤其是在爱国卫生运动的催化下垃圾分类落地的确定性和及时性都会增强，垃圾分类带动板块的前端（分类）-中端（环卫）-末端（焚烧、湿垃圾、再生资源）需求大幅提升，预计相关市场超4000亿。未来3年是垃圾焚烧建设高峰期、环卫市场化招标高峰期、垃圾分类快速推广期（湿垃圾处置），若再考虑公募REITS的可能成熟（2-3年内），预计大固废方向将迎来戴维斯双击，看好“焚烧+环卫”一体化的未来，并建议关注湿垃圾市场的即将启动。重点关注维尔利、旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境等。
　　污水/废水资源化重视程度上升，相关水处理产业链（尤其是膜设备）需求空间有望打开。我国当前缺水情况日趋严重，伴随直接获取水源成本提升，膜设备等水资源化技术的经济性逐步显现。伴随发改委近期污水资源化工作推进会和专家座谈会召开，预期后续更多细化政策也将陆续落地，水处理板块有望迎来新一轮景气度。关注市政、工业、农业农村污水处理市场空间释放，预计膜设备领域更为受益，关注膜设备领域龙头碧水源、津膜科技、三达膜和金科环境。
　　风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。