光大证券-零售行业周报第343期：百货板块略有局部泡沫，但总体估值仍然偏低-200704

　　零售板块行情回顾
　　过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为5.82%和5.25%，商贸零售（中信）指数的涨幅为5.78%，跑输上证综指，跑赢深证成指。2020年以来（120个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为3.37%和19.20%，商贸零售（中信）指数的涨幅为19.93%，跑赢上证综指和深证成指。
　　过去一周，商贸零售行业涨幅为5.78%，位列29个中信一级行业的第7位。过去一周，29个中信一级行业中28个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是餐饮旅游、非银行金融和房地产，涨幅分别为19.40%、13.76%和10.25%。2020年以来，商贸零售行业涨幅为19.93%，位列29个中信一级行业的第7位。2020年以来，29个中信一级行业中19个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、餐饮旅游和食品饮料，涨幅分别为40.63%、39.43%和31.48%。
　　过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是百货、黄金珠宝和贸易，涨幅分别为12.91%、7.66%和4.23%。2020年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、百货和专业市场，涨幅分别为31.71%、31.49%和12.27%。
　　过去一周，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，80家公司上涨，2家公司持平，14家公司下跌，1家公司停牌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是爱迪尔、跨境通和王府井，涨幅分别为61.19%、51.12%和50.84%。2020年以来，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，53家公司上涨，44家公司下跌，1家公司停牌。2020年以来，涨幅排名前三位的公司分别是王府井、南极电商和百联股份，涨幅分别为333.42%、101.67%和100.56%。
　　零售行业投资策略
　　近期零售板块，受益于免税业务拓展预期，整体走势较强，除了领头羊王府井以外，百联、天虹、鄂武商、广百以及首商股份都有较好表现，反映出市场对于未来免税店业务的强烈正面预期。而一季度表现较好的超市板块走势较弱，除CPI下行拖累同店增速预期外，电商生鲜超市对于子行业的长期影响也有一定压制作用。黄金珠宝我们仍然看好，尤其是未来下半年的爬坡式恢复行情仍然可期。我们对于整体线下零售板块的恢复，尤其是中长期免税业务对于百货公司业务提振仍然有信心，线上线下互动是未来大趋势，价值投资者不妨更长远看待政策利好长期对于线下零售格局的影响。下周建议关注：老凤祥、爱婴室，天虹股份，重庆百货。
　　风险提示
　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。