光大证券-造纸行业周报：文化纸和包装纸价格继续上升-200705

　　文化纸：截至7月3日，铜版纸市场均价5,190元/吨，较上周上涨20元/吨；双胶纸市场均价5,412元/吨，较上周上涨25元/吨。国际针叶浆外商均价583美元/吨，与上周持平；国际阔叶浆外商均价469美元/吨，与上周持平；国内针叶浆价格4325元/吨，较上周下跌25元/吨；国内阔叶浆价格3580元/吨，较上周下跌120元/吨。6月份双铜纸企业库存较5月有所下降，库存448千吨；6月份双胶纸企业库存较5月有所下降，库存782千吨。本周文化纸价格继续反弹，符合我们之前的预期，随着北京疫情逐步得到控制，需求的恢复还在继续，而库存在6月份的进一步下降将持续改善供需关系，价格的进一步上升依然可以期待。
　　包装纸：本周截至7月3日，白卡纸均价5,560元/吨，较上周上涨200元/吨；白板纸市场价3,918元/吨，较上周上涨170元/吨；箱板纸均价4,267元/吨，较上周上涨250元/吨；瓦楞纸均价3,420元/吨，较上周上涨125元/吨。国废出厂均价2012元/吨，较上周上涨47元/吨。包装纸的需求跟宏观经济密切相关，海外疫情的不确定性导致出口受到影响，但国内经济的恢复使得包装纸的需求重新回暖，纸价有望进一步回升。
　　生活用纸：截至7月3日，生活用纸均价6,100元/吨，与上周持平。疫情创造了生活用纸新的使用场景（例如电梯内），会刺激生活用纸的需求。从业绩角度，中顺洁柔保持稳健高速增长，预期2020年受疫情影响很小，对业绩依然保持乐观。
　　包装：受到疫情影响，2020年一季度包装行业的业绩出现疲软。海外疫情发展的超预期使得出口行业需求压力加大，上游的包装企业面临增长困难。随着疫情得到控制，后续包装企业的业绩应该得到修复，未来复苏的顺序我们认为是国内需求快于国外需求，必须消费需求快于可选消费需求，对应的包装企业的业绩修复也将按照下游恢复的顺序依次进行。
　　投资建议：本周文化纸和包装纸价格进一步上升，随着下半年需求的逐步恢复，整体纸价的进一步回升可期。我们建议从长期角度关注龙头公司的投资价值。放眼整体的造纸行业，未来行业的集中度提升是大趋势，疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。
　　风险分析：产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。