华泰证券-完美世界-002624-《新神魔大陆》开启公测，迎催化-200705

　　完美世界(002624)
　　《新神魔大陆》首日公测登顶 ios 游戏免费榜，维持买入评级
　　完美世界重磅原创西方魔幻风格 IP 新游《新神魔大陆》于 7 月 2 日上午10 点开启全平台公测，根据七麦数据，《新神魔大陆》手游上线仅 2 小时内即登陆 App Store 游戏免费榜榜首，我们估计月流水至少过亿，具体表现值得期待。我们暂维持公司 20~22 年净利为 23.69/27.85/31.74 亿元，20~22 年 EPS 为 1.83/2.15/2.46 元，可比公司 20 年 PE 31.3X，考虑公司作为精品游戏研发商在云游戏时代有望迎来估值和业绩双提升，给予公司20 年 PE36-37X 估值，对应目标价 65.88-67.71 元（前值 58.56-60.39 元），维持买入评级。
　　主打魔幻史诗燃战，首款同名旗舰级云游戏同步上线
　　《新神魔大陆》是经典端游 IP 转手作品，邀请杨幂、任达华、陈小春作为代言人，主打魔幻史诗燃战风格。游戏历经 3 次测试并反复调优，荣获硬核联盟超明星、App Store 等优质资源强力推广。在 7 月 2 日全平台开启公测的同时，公司联合中国电信和视博云完成的云游戏版本在天翼云游戏独家重磅上线。作为完美世界首款旗舰级云游戏，《新神魔大陆》实现了免下载、高品质渲染、自适应、跨终端等特性，玩家能享受 DX 渲染、游戏分辨率自适应调整等功能，拥有更好画质体验。此外，公司还已储备自研的原生云游戏《诛仙 2》。
　　Q3 将密集上线新游戏，有望拉动下半年业绩增长
　　公司后续项目储备丰富，除《新神魔大陆》外，还有 2 款重磅游戏有望上线。其中回合制 MMORPG 手游《梦幻新诛仙》是一款 3D 开放世界游戏，根据广电总局官网已于 2020 年 4 月取得版号，并于今年 5 月完成了删档测试。根据公司官网，截至 2020 年 7 月 2 日中午 12 点，全平台已有 274万次预约，我们预计有望在下半年上线公测；另外我们预计 ARPG 手游 《战神遗迹》将于 Q3 在海外上线，明年有望在国内上线，版号已于 2020 年 4月获得。大屏游戏方面，公司也储备有《Torchlight3》 、 《Magic Legends》。重点项目流水表现值得期待，有望为公司下半年和明年业绩带来持续催化。
　　公司游戏研发实力突出，后续新品催化，维持买入评级
　　游戏自研能力出色，目前已打造出《完美世界》、《笑傲江湖》、《诛仙》等多款知名 IP。公司近年成功投资吸纳了多个业内知名游戏研发团队，巩固核心竞争力。且后续游戏储备丰富，有望继续带来业绩增量；影视业务 2020年有望回暖。由于新游戏后续流水还有待持续观察，我们暂维持公司 20~22年净利为 23.69/27.85/31.74 亿元，20~22 年 EPS 为 1.83/2.15/2.46 元，可比公司 Wind 一致预期 20 年 PE 31.3X，考虑公司作为精品游戏研发商在云游戏时代有望迎来估值和业绩双提升，给予公司 20 年 PE36-37X 估值，对应目标价 65.88-67.71 元（前值 58.56-60.39 元），维持买入评级。
　　风险提示：新游戏上线进度不及预期，游戏流水表现不及预期等。