东吴证券-钢铁行业跟踪周报：估值修复启动-200705

　　本周行情
　　行情回顾：本周钢铁板块上涨1.5%，落后上证综指4.3个百分点。涨幅居前的个股为首钢股份、宏达矿业、韶钢松山。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比0.0%、0.1%、-3.2%、-4.3%；螺纹、热轧盘面利润分别上涨1.5%、4.0%。
　　行业跟踪：本周钢材社会库存为1477万吨，环比增3.1%；其中长材、板材社会库存环比分别增3.9%、1.5%。本周全国237家钢贸商日均出货量20万吨，环比降6.7%；上海终端线螺走货量3.1万吨，环比增38.7%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率86.3%，环比增0.2个百分点；螺纹钢产线开工率75.7%，环比降2.6个百分点。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为443、391、121、412元/吨，环比分别-16.7%、-14.8%、-35.8%、-13.3%。
　　本周观点
　　短期需求宽幅震荡。随着季节性淡季逐步过去，行业高频指标持续走弱的势头有所放缓。钢贸商出货量指标周度均值环比继续回落，但是单日数据出现企稳反弹迹象；同时，线螺终端走货周环比反弹。钢铁库存数据连续第二周回升，预计增库存趋势仍将延续一段时间。目前来看，今年淡季需求表现总体属正常的季节性波动，关注淡季尾声的反弹趋势。
　　中报业绩良好，三季度预期尚可。4月份开始钢价反弹，跟踪的钢铁毛利数据大幅回升，我们预计二季度钢铁业绩好转较为确定，环比改善幅度在10-40%之间，其中长材幅度要略大于板材。7月份预计毛利环比6月份持平，三季度毛利从目前来看大概率高位震荡。板块全年业绩尚可。
　　继续关注钢铁估值修复。近期随着宏观发电量等数据超预期，低估值周期板块全面反弹，我们之前提示估值修复的逻辑逐步得到验证。目前普遍普钢平均PB0.78、申万钢铁PB0.86、申万钢铁相对（A股）PB0.62，均处于历史次低位置。重申估值历史底部区间，基本面超预期、分红延续及转型逻辑下的估值修复机会。
　　投资建议：1）基本面与转型共振带来的板块估值修复，标的首选普钢类华菱、新钢、宝钢、三钢、方大等，转型IDC类的杭钢、沙钢、南钢；2）特钢龙头受益下游逆周期增长，关注久立、st抚钢、中特等。
　　风险提示：地产需求下滑、钢铁产能增长