海通证券-纺织与服装行业周报：跨境电商上市标的再添新员-200705

　　安克创新科创板IPO受理。全球消费电子行业知名品牌商安克创新于6月28日递交招股说明书（申报稿），拟在科创板上市，发行股份数不超过4100万股，用于产品技术研发中心、软件研发和产品测试中心项目。公司2011年12月成立，主要从事自有品牌的移动设备周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主研发、设计和销售，品类包括充电类、无线音频类和智能创新类。17-19年公司收入从39.03亿元增加至66.55亿元，CAGR为30.58%，归母净利润从3.22亿元增加至7.22亿元，CAGR为49.74%，毛利率从52.02%降低至49.91%。
　　按品类来分，公司收入主要来源于充电类产品，智能创新类收入占比提升较明显，2017-2019年充电类收入占比均超过50%，2017-2019年智能创新类收入占比从8.43%提升至22.72%。按销售模式来分，公司主要通过线上渠道进行销售，2017-2019年线上收入占比超过70%，其中线上B2C为主要销售渠道，2017-2019年收入占比从76.08%降低至69.70%。按区域分，北美地区是公司主要收入来源，2017-2019年收入占比过半，欧洲和日本收入占比次之。
　　存货规模扩大，周转效率降低。17-19年安克创新存货规模从4.14亿元增至11.17亿元，CAGR为64.26%，存货周转率从5.50次降低至3.51次。经营性净现金流情况改善，17-19年公司经营性净现金流从0.97亿元增加至3.83亿元，CAGR为98.71%，经营性净现金流/收入从2.49%提升至5.76%。
　　安克创新盈利能力均高于同业水平。安克创新收入增速居同行首位，17-19年安克创新收入CAGR为30.58%，高于第二名泽宝技术3.13pct。安克创新归母净利润增速表现较优，17-19年安克创新归母净利润CAGR为49.64%，在同行中排名第2名，高于同期可比公司均值36.34%。安克创新毛利率高于可比公司均值，17-19年安克创新毛利率均值为50.68%，同期可比公司均值为46.10%。安克创新归母净利率居同行首位，17-19年安克创新归母净利率均值为9.08%，较第二名有棵树提升2.03pct。安可创新存货周转率高于同行，17-19年安克创新存货周转率均值为4.46次，高于第二名ZAGG（4.06次）。与同行相较，安克创新经营性净现金流更为健康，17-19年公司经营性净现金流均值为2.76亿元，明显优于第二名ZAGG（17-19年均值为0.96亿元）。
　　乘消费电子之风，跨境电商渗透率有望提高。全球消费电子行业规模达7000亿美元，市场规模庞大，其中亚太、北美和欧洲市场占比合计达80%以上，中国国产品牌竞争力上升，助力跨境电商渗透率提高。
　　1）全球移动设备行业规模高速增长，消费者对移动设备依赖程度上升，推动周边电子产品增长，销售产品以消费电子类为主的跨境电商业绩静待花开。根据招股书援引IDC数据，2019年全球智能手机出货量为13.71亿部，预计2023年出货量将增至14.89亿部，CAGR为2.09%。根据招股书援引爱立信统计，全球智能手机签约客户快速增长，2017年智能手机签约用户数达44亿，2019Q3上升至74亿，除东北亚、印度地区以外，全球各地区智能手机月均使用数据流量年复合增速在30%左右。
　　2）消费电子产品技术不断进步，满足前沿消费者需求，扩展行业发展规模和边界，乘消费电子之风，跨境电商或可快速占据海外市场。移动设备产品性能提高、消耗增加，充电传输类产品需求、性能或将提升，市场规模有望扩大，其中亚太、北美、欧洲市场规模占比较高。无线音频类产品重要性提升，市场规模稳步增长，根据招股书援引Future Source数据，2019-2022全球无线耳机/音箱销售额CAGR分别为15.09%、4.17%。
　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。