中国银河-零售行业月度策略：方向不变，继续重视必须消费的投资价值-200701

　　1.5月社消总额同比下滑2.8%，跌幅环比收窄4.7PCT出现持续改善回暖；各类可选品单月增速均出现环比大幅改善
　　新冠肺炎疫情持续拖累社会消费品零售总额的走势表现，但其影响程度出现进一步降低缓解，符合我们前期的判断。我们认为下半年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我国疫情管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全年社消仍有3-4%的增速表现。5月CPI同比增速降至2.4%，价格波动可能会对超市等必选消费渠道造成影响。可选品类中，化妆品类已恢复至前期的高位增速水平
　　2.商贸零售指数6月上涨9.51%，零售行业PE估值已高于历史中枢水平
　　6月份商贸零售指数上涨9.51%，跑赢上证综指（4.64%）、沪深300（7.68%）以及新零售指数（9.11%）；跑输深证成指（11.60%）。商贸零售各子行业中，专业市场经营板块板块（16.16%）、一般零售板块（11.82%）走势领先；专营连锁板块（7.64%）、电商及服务板块（5.83%）与贸易板块（5.78%）均低于商贸零售行业整体水平。关注核心组合本月上涨9.74%，年初至今累计上涨96.11%。零售行业整体PE、PS估值水平高于历史中枢水平，其中电商、综合业态、超市等行业各估值指标均处于相对高位。
　　3.7月投资建议：维持全渠道配置，推荐超市、化妆品及电商服务标的
　　七月缺少刺激消费的节假日，行业整体开始步入夏季消费淡季，同时部分地区出现小幅疫情反弹，可能会对线下客流再次造成影响；支付宝7月首次推出全国范围跨城通用、规模高达100亿元的消费券，即时消费券可以在一定程度上促进短期线下消费回补，直接利好参与活动的餐饮、便利店、超市等相关行业。7月份维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优质标的。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH）、珀莱雅（603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ）。
　　4.风险提示
　　疫情恶化的风险；政策推进不达预期的风险。