川财证券-金融行业点评：保险行业走势打破低迷-200704

　　事件
　　昨日，中国人寿涨停，中国人保、新华保险和中国太保涨幅分别高达4.76%、4.31%和4.17%。近日，除了领涨的西水股份、中国人保两只个股外，新华保险、中国太保、中国平安股价也均连涨3日，此外，中国人寿连涨2日。
　　点评
　　随着未来中国保险业更加开放、国际外围市场巨幅震动、恐慌情绪蔓延等因素影响，去年8月以来，保险股表现持续低迷。上半年大幅跑输市场的保险板块，进入7月份后，走出了难得一见行情。
　　受疫情影响，往年作为传统“营销季”的一季度保险业零售遇冷，业绩目标面临较大压力。随着疫情影响逐渐减弱，经济复苏强于预期，重疾定义及发生率表修订带来的老产品销售小高峰等背景下，保险公司自身经营情况转好，保费恢复增长，基本面持续修复，支撑股价上涨。
　　长期利率下行预期下，前期保险公司资产收益蒙上阴影。近期国债收益率走高及股权市场上涨态势缓解了利率下行对险企内含价值侵蚀的担忧。政策层面，7月1日盘后，银保监会办公厅相继印发了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》、《保险资金参与国债期货交易规定》和《保险资金参与股指期货交易规定》，鼓励保险资金稳健尝试多样化金融衍生品投资，并进一步规范了保险资金市场投资。在此背景下，头部险企有望采取更积极的投资策略，投资超预期可能性加大。当前资本市场热度渐升，外界对今年保险公司资产收益充满想象。
　　年初至昨日，大盘上涨3.37%，保险板块下跌9.01%，连涨之后目前在所有二级行业中排名仍靠后，保险板块股价亦未回到疫情前水平。当前多数保险股PEV在1倍左右，历史来看，1倍PEV可作为保险股估值底线，历史上估值区间在0.8-7倍，最低点出现在2014年上半年0.8倍估值，历史最高PEV出现在2007年，一度达到7倍估值。整体来看，保险股极少跌破1倍估值，在股市表现低迷的2013上半年，PEV区间仍为1.2-1.4倍。市场轮动下，保险股有较大的估值修复空间。
　　风险提示：宏观经济下行、政策推进不及预期