东吴证券-利率债周报：降息降准空间打开，债市短期维持波动（2020年第25期）-200705

　　本周债市点评及债市策略：本周（6.29-7.5）央行公开市场净回笼4950亿元，下周（7.6-7.12）央行公开市场有1900亿逆回购到期。从资金面来看，本周Shibor隔夜、DR001、R001较上周均有所下行。收益率方面呈现短端下行，长端上行的局面。1年期国债收益率为2.0976%，较上周下行5.19BP。10年期国债收益率2.8974%，较上周上行3.60BP。展望后期：从基本面来看，随着疫情对国内经济的冲击慢慢褪去，复苏预期已经边际收窄，同时受南方近日暴雨影响，经济基本面恐难有超预期表现。海外疫情未出现好转趋势，我国外需仍承压。从政策面来看，短期货币政策难以收紧，6月17日国常会表示将降准，但该措施迟迟没有落地，考虑到7月份债券供给压力较大的情况，预计降准空间将打开。经济基本面与政策面两者效应相叠加，将拉低债市收益率。短期内债券供给加大可能使债市波动，中长期收益率有下行空间。
　　一、二级市场回顾：本周（6.29-7.5）一级市场发行45只利率债，实际发行总额5202.98亿元，较上周增加了3134.38亿元；总偿还量368.25亿元，较上周减少了1794.93亿元；净融资额4834.73亿元，较上周增加了4929.31亿元。本周DR007下行30.75BP，R007下行52.97BP，SHIBOR隔夜利率为1.3640%，较上周下行17.60BP；SHIBOR1周为1.9800%，较上周下行19.30BP；SHIBOR2周为1.6850%，较上周下行59.90BP；SHIBOR3月为2.1050%，较上周下行1.60BP。
　　本周宏观经济跟踪：上周商品房整体表现有所回升，汽车表现有所回落，煤炭价格有所回升。上周商品房成交面积有所回升，截至6月28日，周内30个大中城市商品房共成交467.47万平方米，较上周增加40.33万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所下降。截至6月27日，市场日均零售5.16万台，同比增速为-37.00%，较前值有所回落。本周主要钢材价格涨跌互现，Myspic指数有所下跌。本周较上周焦煤和动力煤价格均有所上行，6大发电集团日均耗煤量较上周回落。截至7月2日，除铅外，有色金属各品种价格均有所上涨。分品种来看，相比上周，锌价回升0.61%，铅价回落0.50%，铜价回升3.31%，铝价回升3.71%。
　　本周通胀观察：蔬菜价格小幅上涨。截至7月3日，农业部菜篮子批发价格指数收于117.15，较上周上升0.13%；山东蔬菜批发价格指数收于121.86，较上周上升0.58%。7月3日，RJ/CRB商品价格指数收于140.60点，较上周上行4.67%；南华工业品指数收于2191.85点，较上周上行0.07%。
　　风险提示：经济基本面表现超预期，政策环境变动。