国信证券-生物谷-833266.OC-重大事件快评：灯盏花特色中成药领导者，聚焦心脑血管疾病慢性病-200705

　　生物谷(833266)
　　事项：
　　公司将于2020年7月8日进行公开发行网上申购，发行成功后将挂牌精选层。公司本次申请选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”，公司市值按停牌前最后交易日计算为18.17亿元，2019年归属于母公司股东的净利润为9117万元，扣非后为7311万元，加权平均净资产收益率8.32%。公司本次拟公开发行不超过684.9万股，募集资金2.5亿元，主要投入于“云南生物谷大健康产业园项目”项目。
　　国信新三板观点：1）公司为灯盏花特色中成药领导者，聚焦于心脑血管疾病慢性病；2）公司2019年收入5.80亿元，归母净利润0.91亿元，分别同比增长1.38%和25.69%，2019年EPS为0.75元，PE为9.7倍；3）风险提示：市场竞争加剧；中药行业政策变化，首次发行失败。4）投资建议：公司为心脑血管疾病慢性病领域特色中成药领导企业，以灯盏花为核心成分打造出了两大广受市场认可的主要产品，疗效方面受到学会和专家认可，核心产品均具有中药大品种的潜质。公司拥有较强的技术研发和创新能力，在植物化学和药学研究技术装备水平方面达到了领先水平。同时公司已建立起专业化的学术推广模式，拥有基本覆盖全国的重要医疗终端销售网络，并建立了一支稳定、协同、高效的专业化营销队伍，可通过有效的学术手段推广产品的医学价值，可持续关注。
　　评论：
　　灯盏花特色中成药领导者，聚焦于心脑血管疾病慢性病
　　生物谷主要从事中成药为主的药品研发、生产及销售，以灯盏花（灯盏细辛）为核心中药成分，主要治疗心脑血管领域疾病。就目前灯盏花类中成药而言，无论在产品种类、工艺水准、市场份额，还是在研发深度等方面，公司均处于领先地位，其中主导产品灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液均为全国独家产品，获得了市场和客户的高度认可。2018年10月25日，国家卫健委发布《关于印发国家基本药物目录（2018年版）的通知》（国卫药政发[2018]31号），公司灯盏生脉胶囊和灯盏花素片被列入该目录。
　　控股股东为深圳市金沙江投资，实际控制人为林艳和，管理团队成熟且均直接持有公司股份
　　金沙江投资持有公司股份比为24.76%。实际控制人林艳和持有金沙江投资2.48%的股权，直接和间接控制公司股份共计42.55%，本人拥有医学专业背景和丰富的医药公司管理经验。公司核心管理层除董事长兼总经理林艳和外，还有董事兼副总经理赖小飞等6人，在销售、研发、运营等各自负责的领域内有相当丰富的知识及经验，大部分进入公司时间较长且均直接持有一定数量的公司股份，除实控人外公司董监高共计持有当前总股本的11.67%。
　　主营业务分析：主打两大灯盏花中成药制剂，疗效受学会及临床医生认可
　　公司以灯盏花为核心原料开发中成药制剂，主要产品为灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液，两类产品在公司主营收入中占比达过97.8%，皆为公司独家产品。其余产品包括，灯盏花滴丸、灯盏花素片、青叶胆片等。灯盏花首载于明代中药典籍《滇南本草》，书中记载“灯盏花，一名灯盏菊，细辛草。味苦、辛，性温。”在民间彝、傣、苗族中一直广泛使用，20世纪70年代，文山丘北县罗姓苗族医生将灯盏花用于治疗中风和偏瘫。就当前研究来看，灯盏花具有扩张脑血管、冠脉血管和外周血管的作用，可使血流量增加，改善局部供血，使外周阻力下降；同时可增加心收缩力，改善微循环；通过减少血小板计数和抑制血小板聚集等，可降低血液粘度；还可以明显改善局部缺血引起的功能障碍。
　　灯盏生脉胶囊是传统民族药材灯盏细辛与生脉饮经典名方的组合。凭借确切的临床疗效和良好的安全性，灯盏生脉胶囊被相关诊疗指南和专家共识推荐，并赢得了临床医生的认可与广泛临床应用，在中华中医药学会发布的《中药大品种科技竞争力报告（2019版）》中，位列“神经系统用药中药大品种科技竞争力排行榜”第三名。
　　灯盏细辛注射液主要含总咖啡酸酯和野黄芩苷（C21H18O12），能够直接进入血管，见效快，在重症、急症治疗中有明显优势。为《中国药典》2005版、2010版、2015版的收录品种，目前保留在2019版国家医保目录。
　　2019年主营业务收入总额为5.58亿元（+1.42%），其中灯盏生脉胶囊3.29亿元（+4.84%，占比59.1%）、灯盏细辛注射液2.16亿元（-6.33%，占比38.7%）、其余产品0.12亿元（+141.0%，占比2.20%）。从毛利润结构来看，灯盏生脉胶囊贡献最大占56.6%（毛利率达76.7%），灯盏细辛注射液毛利润占比42.5%（毛利率而毛利率87.9%），其他产品贡献毛利润0.96%（毛利率34.77%）。
　　公司客户主要为各地的主流医药商业流通公司，相对分散。前五大客户主销售额占营收比例在20%左右。
　　募投项目：
　　公司本次拟募集资金2.5亿元，其中2亿元将投入云南生物谷大健康产业园项目，建设工程主要包括灯盏花系列中药小容量注射剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、滴丸剂等产品生产线，5000万元用于补充流动资金。本次募投项目建成后，将实现公司原料提取、药品生产一体化，为公司产能扩大、产品研发以及新品投产打下基础。
　　投资建议
　　公司为心脑血管疾病慢性病领域特色中成药领导企业，以灯盏花为核心成分打造出了两大广受市场认可的主要产品，疗效方面受到学会和专家认可，核心产品均具有中药大品种的潜质。公司拥有较强的技术研发和创新能力，设立了企业博士后科研工作站，国家认定企业技术中心，云南省特色植物药工程技术研究中心，在植物化学和药学研究技术装备水平方面达到了领先水平。同时公司已建立起专业化的学术推广模式，拥有基本覆盖全国的重要医疗终端销售网络，并建立了一支稳定、协同、高效的专业化营销队伍，可通过有效的学术手段推广产品的医学价值，紧紧围绕满足临床治疗需求，可持续关注。
　　风险提示：市场竞争加剧；中药行业政策变化，首次发行失败