国泰君安-中设集团-603018-股价及PE几近5年新低，订单业绩将加速好转持续1年以上-200703

1. 维国泰君安持增持。

2. 维持预测2020-22年EPS为1中设集团.15/1.38/1.65元增速23/21/20%，维持目标价16.92元，目标价对应2020/21年14.7/12.3倍PE，增持。

3. 基建加速回升设计先行受益，公司订单603018业绩将趋势好转。

4. 1)基建增速将加速反弹：①政策力度增强②央行“降息”利好融资改善③2020年将新增地方专项债3.75万亿(超70%投向基建)+万亿特别国债(70%用于基建)将修复资金来源；2)Q3-Q4政策效果将加速显现，5月单月基建增速8.3%创2年新高，看好基建增速趋势回升4个季度以上，基建反弹设计先行受益；3)1-5月江苏公路投资增速22.8%远超全国平均；且十四五重大项目前期规划将加速落地、江浙等省力度强；我们判断公司Q股价及PE几近5年新低2新签回升至双位数以上，H2到2021年将趋势好转；4)看好业绩趋势回升至少1年以上。

5. 深耕路桥设计实力强，积极拓展高铁/轨交/智慧等新订单业绩将加速好转持续1年以上基建。

6. 1)公司路桥设计实力强，高铁/轨交设计已取得突破国泰君安+成为国内机场APM领域技术主导；积极布局环保/智慧交通等，持续塑造以人工智能/大数据平台/云计算/物联网技术为核心的智慧产业链；2)继续拓展试验检测/EPC总包等，全产业链优势增强；3)全国市场布局基本完成，积极拓展海外；4)截至6月30日已回购201万股，回购价格9.56-9.99元/股，将用于员工激励。

7. 复盘历史两次大涨股价最高中设集团涨幅50%以上，PE均值过去5年24倍当下仅9倍。

8. 1)2016年财政货币宽松/PPP推出，江苏公路投资增速从-17%到83%，公司并购+异地扩张助业绩增速31%，最高涨56%，PE从25603018到37倍；2)2018Q4-2019Q1，江苏公路投资增速从-45%到4%，公司全球布局+拓展EPC助2018/19年业绩增速34/31%，最高涨64%，PE从9到13倍；3)动态PE仅9倍近5年新低(过去5年平均24倍)，WSP为32.8倍(TTM)。

9. 核心风险：应股价及PE几近5年新低收账款风险、订单执行情况低于预期等。