天风证券-万科A-000002-拿地持续谨慎，半年累计销售金额持续修复-200703

　　万科A(000002)
　　事件：
　　2020年6月份公司实现合同销售面积501.5万平方米，合同销售金额733.7亿元；2020年1-6月份公司累计实现合同销售面积2077.0万平方米，合同销售金额3204.8亿元。
　　单月销售增速持续为正，累计销售面积增速继续修复，均价维持高位
　　公司单月销售增速回正，预计去化率60%，环比5月略有提升。6月单月销售面积501.5万方，同比增加2.49%，实现销售金额733.7亿元，同比10.5%，增速环比5月增速分别变动-3.2、4.8个PCT，单月销售均价为1.46万元/平，环比上月略有下降；20年1-6月，公司销售面积增速持续回升，销售面积2077万方，同比增速-3.4%，销售金额3204.8亿元，同比-4.0%，环比分别回升1.7、3.6个PCT，累计销售均价1.54万元/平米，维持高位。公司累计销售增速在TOP5房企中相对居前，表现较好。维持全年有望实现6600亿元销售额的判断，对应增速4.1%。
　　高地价影响下，6月拿地力度持续谨慎，前6月累计新增土储同比-44%
　　受地价上涨影响，公司拿地维持谨慎，平均项目规模略有提升。2020年1-6月公司累计新增项目46个，去年同期新增项目61个，累计新增计容建面872.1万方，相比去年同期减少44.2%，累计新增权益地价312.4亿元，yoy-55.4%，占销售金额的17%，远低于去年同期的29.8%，单位地价0.64万元/平，地售比0.41有所提升，拿地权益比56%比上月继续下降，低于去年年末的75%；就拿地区域来看，主要分布于深圳龙华、东莞、中山、惠州以及宁波、无锡等大湾区+长三角核心区域，地价水平或相对较高，同时也有济南、烟台等地区，为增长潜力较高的区域，高低价搭配平均拿地价格得到均衡。总体来看6月拿地仍然相对谨慎，后续或随土地市场热度下行增加拿地。
　　投资建议：
　　公司年报及一季度业绩增长稳健、财务指标优良，6月单月销售额增速边际继续上行、1-6月累计增速持续修复接近0；拿地略显谨慎或为公司未来结转项目提供利润空间，当前拿地/销售金额比相对较低，后续或随土地市场降温后加大拿地力度。我们维持公司20-21归母净利润预测分别为460.23、540.19亿元，对应EPS分别为3.96、4.65元，对应PE为7.17X，6.11X。
　　风险提示：新房销售不及预期，疫情影响超预期，房屋价格大幅下跌