招银国际-中国工程机械/重卡行业：上调2020~21年行业销售预测；上升周期稳固-200702

1. 我们认招银国际为今年以来地方债快速发行将对基建投资增长以及工程机械需求带来持续的拉动。

2. 此外，我们认为严格的排放标中国工程机械/重卡行业准以及市场份额提升将继续成为龙头企业的增长动力来源。

3. 我们上调2020-21年行业销售预测,上调2020~21年行业销售预测；上升周期稳固重点看好中国重汽(3808HK)、恒立液压(601100CH)、三一重工(600031CH)和潍柴动力(2338HK;000338CH)，也同时看好浙江鼎力(603338CH)之长期结构性增长。

4. 地方政府专项债发行招银国际进度理想。

5. 地方政府于5月份的专项债发行额同比增长3.中国工程机械/重卡行业3倍至1.3万亿元人民币。

6. 2020年1-5月份累上调2020~21年行业销售预测；上升周期稳固计金额达到3.2万亿元人民币，同比增长65%。

7. 若撇除再融资债券，2020年1-5月份的新债券发行额达到2.7万亿元人民币，约占财政招银国际部分配额度的95%。

8. 投资主要涵盖基建项目，5月份基建固定资产投资同比增长1中国工程机械/重卡行业0.9%，增速比4月份的4.8%加快，预计投资上升动力将持续。

9. 上调上调2020~21年行业销售预测；上升周期稳固重卡销售预测。

10. 我们相信基建投资招银国际增加、政府对治超力度加强，以及加快淘汰国三车型均有助推升重卡需求，我们上调2020/2021年重卡行业销售预测16%/8%至136万/127万台。

11. 今年1-5月份同比增速达至17%，我们预期6-12月份销售同比增速则达到15%，中国工程机械/重卡行业而全年同比增长16%。

12. 我们预期重卡销售将在2021年同比下跌7%，并在2上调2020~21年行业销售预测；上升周期稳固022年保持平稳。

13. 我们认为我们的预测并不过份进取，因我们预期每招银国际台运行中的重卡对应GDP价值将维持在1,200万元人民币，与过去几年相若，但仍高于2010年行业开始出现产能过剩时的1,000万元人民币。

14. 上调中国工程机械/重卡行业挖掘机销售预测。

15. 挖掘机销售与上调2020~21年行业销售预测；上升周期稳固基建投资高度相关。

16. 我们将2020/2021年挖掘机的销售预测上调4%，并预计6-12月份招银国际的销量增速同比达到15%，全年同比增长达到17%。

17. 我们预计2021年将有5%的增长，中国工程机械/重卡行业主要由于旧排放标准机型的淘汰、人工替代以及对轮式装载机的替代。

18. 我们估计，基建固定资产投资每增长上调2020~21年行业销售预测；上升周期稳固1%，挖掘机年销量将上升2.5%。

19. 主要催招银国际化剂：在基建投资仍然强劲以及低基数效应下，6月的行业销售数据将保持强劲。

20. 因经营杠杆效中国工程机械/重卡行业应庞大，我们预计2020年第二季度业绩将带来惊喜。