新时代证券-宝通科技-300031-海外发行业务持续向好，自研游戏或将成为公司新业务增长极-200701

1. 事件：公司发布2020年上半年业绩预告公司发布2020新时代证券年上半年业绩预告，预计公司归属于上市公司股东的净利润同比上涨30%-50%，达到2.17-2.51亿元。

2. 上年宝通科技同期归母净利润为1.67亿元。

3. 易幻网络海外发行多款产品且上线后表现良好公司子公司易幻网络是公司经营海外发行业务的主体，之前在海外发行有《三300031国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品。

4. 2020年，易幻网络发行了《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品，海外发行业务持续向好产品上线后表现良好，是公司业绩增速较快原因之一。

5. 公司持续加大内容研发投入，加快发展研运一体业务子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展，其成立于2018年12月，团队核心成自研游戏或将成为公司新业务增长极员来自FunPlus、网易、腾讯、Storm8、PocketGems等国内外知名游戏公司。

6. 海南高图成立以来已运营多款自研新时代证券和定制产品，包括在全球多个国家和地区发行的《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等优秀产品。

7. 未来海南高图还将推出更多自研产品，根据公司公告，目前有3至4款以上的自研（定制）宝通科技产品将陆续上线，或将成为公司的新的利润增长点。

8. 《剑侠情缘2》等大作2020年持续上线2020年公司还将有多款大作在海外上线，包括在日本、欧美、港澳台、东南亚300031、韩国等地区将上线的《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等产品。

9. 其中，《剑侠情缘2》前作上线已逾五年海外发行业务持续向好，根据七麦数据，其在AppStore免费RPG游戏榜上依然可以进入榜单前150名，因此续作的发行可以说具有较高的确定性。

10. 看好公司布局自研和VR/AR赛道，维持“推荐”评级除了游戏业务，公司还与国内领先的VR/AR解决方案提供商哈视奇科技签署了业务合作协议，双方将在VR/AR游戏的研发、发行和推自研游戏或将成为公司新业务增长极广上展开深度合作。

11. 结合游戏和VR/AR业务，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.03亿元、4.98亿元、6.16新时代证券亿元，同比增长48.3%、23.5%、23.8%，对应EPS分别为1.02元、1.25元、1.55元。

12. 维持“推荐”评级风险提示：新游上线进度和质量不宝通科技及预期，VR/AR技术发展不及预期。