方正证券-瑞普生物-300119-拟发行可转债投资产能扩张等项目，有望进一步提升公司核心竞争力-200701

　　事件：公司披露向不特定对象发行可转债预案，拟发行可转债募集资金总额不超过人民币10亿元（含）。
　　点评：
　　1、拟发行可转债投入产能扩张等项目，有助于公司长期发展。根据公告，公司拟发行可转债募集资金总额不超过10亿元（含），扣除发行费用后，2亿元用于国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目，1.5亿元用于天然植物提取产业基地建设项目，1.6亿元用于华南生物大规模悬浮培养车间建设项目，1.1亿元用于超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目，0.8亿元用于研发中心升级改造—生物制品研究院二期项目，3亿元用于补充流动资金。
　　我们认为，上述项目的实施将对公司发展起到四个方面的助力：第一，有利于缓解产能瓶颈，通过提升生产智能化水平保障公司持续高质量发展；第二，进行细胞悬浮培养工艺升级，有利降本增利，提高产品质量；第三，丰富产品结构，加大在替抗产品上的布局，抓住行业变革机遇；第四，提升研发创新能力，持续加码在动物生物制品上的研发投入。上述项目的实施将使公司朝着国内禽用动保领军平台的地位更进一步，同时有利于公司加强在家畜和宠物动保业务中的优势。
　　①募集资金大部分将用于产能扩张项目，有望缓解产能瓶颈，提高产品质量。近年来，随着公司各类产品销量不断增加，原有生产车间已经不能满足日益增长的市场需要，产能瓶颈制约了公司发展。本次募集资金项目投产后，公司将新增固体制剂车间、消毒剂车间、植物提取车间、悬浮培养车间，部分车间配备综合智能化存储设施，实现对现有生产线产能的有效扩充，保障企业持续高水平发展。同时，公司将通过引进国际化的先进生产设备实现装备升级，优化公司现有生产工艺，全面提升公司生产、管理和服务的全自动化水平，打造具备更高生产标准、环保标准、安全标准的现代化先进兽药生产基地。
　　②建设细胞悬浮培养生产线，有望推动兽用疫苗产业化升级，降本增利。超大规模全悬浮细胞培养技术可使病毒收率比传统的鸡胚培养和转瓶培养提高10-1000倍，而且杂蛋白含量更低，可进行大规模纯化，使疫苗生产成本大幅度降低、质量大幅度提高，成为动物疫苗行业的变革性技术，但是这一技术目前在禽苗生产企业中使用较少。此次华南生物大规模悬浮培养车间建设项目将在广州新建5000L规模的悬浮培养生产线用于生产高致病性禽流感疫苗。公司禽流感、鸡新城疫等疫苗大规模全悬浮培养规模达到2600L，处于行业领先水平。同时，本次超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目另将在天津新建2600L和5000L规模生产线，未来用于生产禽用疫苗及犬用疫苗产品。
　　③投资项目有望丰富公司产品结构，部分产品或将成为禁抗时代新选择。由于禁抗政策的实施，无论是饲料端还是养殖端都在寻求有效的替代产品，这一政策释放出的市场规模有望超过百亿元，前景广阔。公司此次投资的部分项目可用于生产具有限抗、替抗作用的饲料添加剂。这些产品属于国家政策大力支持和鼓励的品种，符合行业发展的未来趋势。如天然植物提取产业基地建设项目建成后，将能够生产提取物、天然植物添加剂及天然植物预混合饲料类产品；国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目建成后，将能够生产颗粒剂、预混剂、粉剂、消毒液、杀虫剂等畜禽、宠物药剂产品。
　　④进行研发中心升级改造，提升公司研发能力，确保产品竞争力的长期性和可持续性。公司拟通过本项目建设生物制品新产品开发技术平台（主要开发方向为家禽、猪、反刍动物、水禽和宠物产品）、基因工程技术平台、生产工艺技术平台、质量检测技术平台等四大平台。以市场需求为导向，利用建设的研发技术平台和高技术的研发队伍攻坚研发新产品，持续为市场提供生物制品新产品、新技术。研发中心建设项目有利于进一步提升公司研发实力，丰富产品线，优化产品结构，增强公司的核心竞争力和盈利能力，实现公司发展战略。
　　2、盈利预测与评级：预计公司2020-2022年实现营业收入20.67/25.09/30.71亿元，归母净利润2.77/3.55/4.30亿元，EPS分别为0.69/0.88/1.06元，对应PE分别为32.89x/25.69x/21.24x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：养殖行业疫情的风险，产品开发的风险，市场竞争加剧的风险等