中信期货-金融衍生品专题报告：保险资金参与金融衍生品规则及影响分析-200702

1. 报告要点7月1日，银保监会下发保险资金参与金融衍生品中信期货的若干规定。

2. 我们认为新规之后或吸引险资参与股指买入套保，未来金融衍生品专题报告股指贴水或有所修复。

3. 同时险资入市国债期货将循序渐进，初期对于国债期货市场影响不保险资金参与金融衍生品规则及影响分析大，但中期来看将整体提升市场的深度，增强期现联动。

4. 摘要：7月1日，银保监会下发保险资金参与金融衍生品的若干规定，我们认为新规对于股债市场分别将产生如下影响：买入套保规则变动利于修复股指贴水环境：此次文件主要涉及三方面修订：1）延长险资买入套保时长至3个月，此举利于吸引险资参与买入替代，并有助于修复目前深度贴水的结构；2）增加险资卖出套保的潜在容量，一是增加对冲时现货资产的范围，除股票、股票型基金以外，增加了其他净值型权益类资产管理产品的描述，二是股指期货对冲市值的上限由现货账面价值的100%提升中信期货至102%，可以更好的实现β对冲；3）进一步明确保证金预留规模，防范流动性风险。

5. 利于提升国债期货市场深度，增强期现联动，但初期影响有限：规则方面：规定明确了险资使用国债期货的一些事项：1)国债期货只能用于套期保值；2）针对于具体资产的买入套保，需满足半年以内期限要求；3）控制整体杠杆比例，以资产组合和以保险机构为基础金融衍生品专题报告参与的保险资金，杠杆比例不同，且后者可以合并轧差计算。

6. 同时，保险资金参与国债期货的参与比例计算依据，以期货合约价值及保险资金参与金融衍生品规则及影响分析资产账面价值为基础。

7. 影响方面：借中信期货鉴银行入市之后的经验，保险资金入市预计也将以“小步缓行”思路为主，初期对市场影响有限。

8. 从中期来看，市场深度有望逐步提升，特别是长久期品种可能会得金融衍生品专题报告到险资青睐，30年期国债期货上市也值得期待。

9. 同时，保险入市将进一步匹配期现参与者结构，补充期货市场多头力量，增强期现市场联动性保险资金参与金融衍生品规则及影响分析，在增加国债期货市场深度的同时最终反哺债券市场的发展。