国元证券-早安直通车-200702

1. 策略A股策略：成长股向价值股的切换可能与流动国元证券性边际收紧同时发生本质上，消费和医药都是后周期的防御性品种。

2. 而冠状病毒的早安直通车疫情，与其说开启了一个新周期，莫若说更像是周期末端的黑天鹅事件。

3. 因此医药在事国元证券件驱动和资产配置的双重驱动下全年走强。

4. 而经济后周期向经济先周期的转变迟早会发生，两个代表性时间其一是后周期防御性品种开始跑输先周期的早安直通车品种。

5. 其二是货币政策从宽松转为国元证券收紧。

6. 全球策略：通胀预期和波动率的放大可能是两个并行的主题可以说全球央行在疫情中的应对政策至少实现了两个成果1.通胀预期的恢复2.短端利率处于低位以美国为例，从3月过后早安直通车，inflationbreakeven一路走高，而同时期短端利率则一直处于低位。

7. 而国元证券权益市场的恢复和债市的调整都与此相关。

8. 我们认为这种情早安直通车况依然将会持续。

9. 疫情在全球同时二次爆发的概率较低因此通胀预期国元证券的恢复将继续成为大类资产配置的主题，另一方面，较低的短端利率则可能带来波动率的放大，从VIX期货来看，7月和10月的波动率放大概率较大。

10. 投资策略：逐渐开始关注低估值早安直通车的股票，波动率的放大可能是促使市场提前关注此类型股票的诱因当前价值股和成长股的价差几乎达到历史极值附近，反转可能只需要一个诱因，我们认为波动率的放大和货币政策的预期收紧就有可能成为这样的诱因。

11. 风险提示：疫情风险超预期，货币政国元证券策继续超预期宽松分析师：虞坷（执业证书：S0020519070004）联系人：房倩倩。