东吴证券-宝通科技-300031-20H1业绩预计同增30%~50%，全球研运一体布局成效初显，下半年自研有望实现突破-200701

1. 投资要点事件：（1）宝通科技发布2020H1业绩预告，20H1归母净利润预计在2.17-2.51亿元，去年同期为1.67亿元，同比增长东吴证券30%-50%，其中非经常性损益预计小于600万元。

2. 20Q2预计单季度归母净利润在0.99-1宝通科技.32亿元，同比增长25%-67%。

3. （2）公司发布公告将以自有资金2亿元增资全资子公司百年通，自有资金不低于1000万元设立宝力智行，同时全资子公300031司宝通投资拟使用自有资金不低于5000万元增资踏歌智行。

4. 点评：20H1业绩高增，全球研运一体布局20H1业绩预计同增30%~50%成效初显。

5. 20H1公司业绩高增，主要源于：（1）子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等老产品收入稳定，同时推出《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》全球研运一体布局成效初显等8款新品，上线后表现良好，新品表现亮眼，增厚公司业绩。

6. （2）子公司海南高图主攻全球研运一体业务拓展，已在全球约150个国家和地区发行《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《K下半年自研有望实现突破ing'sThrone:GameofLust》等产品，海南高图20H1业绩同比有大幅增长，成为公司业绩的新增长点。

7. 加码工业智能化输送东吴证券布局，深化“高端化、国际化”发展战略。

8. 工业互联网方面，公司增资及投资百年宝通科技通、宝力智行及踏歌智行。

9. 其中，百年通以工业输送系统研发集成、工业输送智能化产品开发、实施为核心主业，宝力智行及踏歌智行专注于露天矿矿用车300031无人驾驶技术研究、产品研运，增资及投资业务布局利于公司智能输送全栈式业务拓展。

10. 有利于公司整合业务资源，进一步20H1业绩预计同增30%~50%推动行业前沿技术包括人工智能、无人驾驶、大数据等在诸多领域的落地应用，深化“高端化、国际化”发展战略。

11. 下半年项目储备丰富，自研全球研运一体布局成效初显有望实现突破。

12. 20年后续项目储备有：将在日本、欧美、港澳下半年自研有望实现突破台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品，同时3-4款以上的自研（定制）产品也将陆续上线，其中B站独代二次元自研产品《终末阵线》预计Q4上线，有望打开年轻用户市场，后续的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。

13. 深化VR/AR领域合作，VR游戏《奇东吴证券幻滑雪3》预计Q3上线。

14. 公司积极拓展VR领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式，投资了VR硬件开发商翊视皓瞳及国内VR游戏龙头哈视奇，公司游戏研发团队已联合翊视皓瞳及哈视奇开发多款游戏DEMO，其中《奇幻滑雪3》已入选WDA最佳游戏，预计七八月份上线国内外各大V宝通科技R内容平台，前作《奇幻滑雪》曾获Steam畅销榜以及VIVEPORT付费榜第一，公司VR游戏合作有望取得重大进展。

15. 盈利预测与投资评级：根据20H1业绩预告，考虑后续产品储备，下半年自研产品有望实现突破，上调此前盈利预测，预计20-22年分别实现营收31.1/38.0/45300031.1亿元，归母净利润4.2/5.4/6.6亿，EPS分别为1.07/1.36/1.67元，给予20年30倍估值，对应目标价32.1元，维持“买入”评级。

16. 风险提示：20H1业绩预计同增30%~50%游戏流水不及预期，新游上线推迟，政策监管风险。