上海证券-电力设备与新能源行业2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果点评：补贴强度降幅超预期，需求有望高增长-200701

1. 事件2020年06月28日，国家能源局公布2020年光伏发电项目国家补上海证券贴竞价结果，并同时发布竞价工作情况解读。

2. 今年共有4168个光伏发电项目申报国家补贴竞价，总装机容量33.电力设备与新能源行业2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果点评51GW。

3. 最终纳入国家竞价补贴范围的共434个项目，对应装机容量2补贴强度降幅超预期5.97GW，同比去年增加13.95%。

4. 事件点评集中式电站项目为主，总体规模符合我们的预期此次纳入国家竞价补贴范围的项目覆盖15个省份和新疆建设兵团，共434个项目，总装机容量需求有望高增长25.97GW，较申报减少了7.54GW。

5. 从项目类型来看，其中普通光伏电站项目2上海证券95个、装机容量25.63GW，占比达98.7%；全额上网工商业分布式光伏项目137个、装机容量0.33GW，占比1.3%；自发自用、余电上网分布式光伏项目2个、装机容量0.8万千瓦，占纳入项目总容量比例为0.03%。

6. 我们在1月底发布的《政策逐步明朗，景气提升趋势不变》中预计今年竞价补贴强度在0.03元/kWh-0.04元/kWh，10亿元补电力设备与新能源行业2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果点评贴带来的竞价项目规模约22-29GW。

7. 补贴强度显著下降，投资主体集中度提升竞价项目中，电价降幅大于0.1补贴强度降幅超预期元/千瓦时的项目占比达13.53%；降幅在0.08到0.1（含）元/千瓦时之间的占比为24.69%；在0.06到0.08（含）元/千瓦时之间的占比为43.29%；在0.04到0.06（含）元/千瓦时之间的项目占比为18.46%。

8. 此次需求有望高增长竞价项目加权平均补贴强度为0.033元/千瓦时，相比2019年的0.065元/千瓦时降低了0.032元/千瓦时。

9. 补贴强度的大幅降低主要得益于光伏上海证券投资成本的下降，今年上半年单晶PERC组件降价幅度达14%，单晶硅片价格跌幅高达25%。

10. 从投资主体看，今年光伏竞价项目集中度提升，装机规模电力设备与新能源行业2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果点评前20的企业占比达到了77%，其中13家为央企或地方国企。

11. 在国家能源转型的背景下，国有资产凭借资金补贴强度降幅超预期优势发力新能源已成为行业趋势。

12. 年底前并网规模强于去年，全年装机预计45GW左右国家能需求有望高增长源局对竞价项目提出要求，若2020年底前逾期未全容量建成并网，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时；逾期两个季度仍未建成并网则取消项目补贴资格。

13. 考虑到今年竞价项目整体补贴强度显著低于去年，延迟并网导致补贴退坡的相对敏感程度更大；同时，今年上半年产业链价格的调整幅度较大，整体盈利能力处于底部，随着下半年海外需求的集中释放，价格继续大上海证券幅下行的预期并不强。

14. 此外，今年的政策延续了去年的框架且出台较早，投资主体经验更为丰富、准备时间也更为充分；且今年48.5GW的新电力设备与新能源行业2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果点评增消纳空间的前置条件已落实。

15. 基于上述条件，我们上调补贴强度降幅超预期了今年竞价项目的并网规模预测，全年光伏新增装机预计在45GW左右，其中户用（6.5GW），去年递延+今年竞价项目（22.5GW），平价（9.5GW），领跑者（1.5GW），以及特高压等其他项目（5GW）。

16. 投资建议由于平均补贴强度显著下降，整体竞价规模略超市场预需求有望高增长期，。

17. 叠加海外市场复苏，今年下半年尤其是四季度有望迎来需求高峰，产业链价格将企稳回升，上海证券部分环节的企业盈利或将出现显著改善。

18. 我们继电力设备与新能源行业2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果点评续建议关注隆基股份、通威股份、中环股份、晶澳科技、东方日升、福斯特等公司。

19. 风险提示产补贴强度降幅超预期业链价格波动超预期，项目建设进展不及预期，海外需求不达预期等。