中泰证券-医药生物行业：布局中报高增长机会，关注药物和器械创新主线-200701

1. 中泰证券[投资要点2020H1医药板块行情波澜壮阔，建议布局中报快速增长的子行业及个股。

2. 2020上半年收官，受疫情催化，医药板块行情波医药生物行业澜壮阔。

3. 年初以来板块涨布局中报高增长机会幅40.28%，位于28个一级子行业第1位。

4. 其关注药物和器械创新主线中49个标的100%以上涨幅，涨幅超过50%的个股113个。

5. 疫情中泰证券受益的检测、防疫用品等医疗器械，新冠疫苗相关，特色原料药，CDMO/CRO，药店等板块个股涨幅明显。

6. 我们对重点公司中报业绩进行了前瞻预测，建议继续重点关注医药生物行业以下板块：（1）药店板块，Q1受益于口罩、消杀等防疫物资需求增加，Q2此类需求虽有所下降，但慢病长处方、互联网+医保等因素的驱动下，药店板块上半年业绩实现较高同比增速，推荐大参林（+40%预测中报归母净利润同比增速，下同）、益丰药房等。

7. （2）相关核酸诊断器械及第三方检验中心，包括诊断试剂、监护仪、呼吸机等生产企业，如蓝帆医疗布局中报高增长机会（+230%）、鱼跃医疗（+50%）、万孚生物（+55%）、凯普生物（+40%）、金域医学、迈瑞医疗（+20%）、乐普医疗（+25%）等。

8. （3）CRO/CDMO/API板块，行业高景气，全球地位重要性凸显，关注康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药、健友股份（+35%）、天宇股关注药物和器械创新主线份（+35%）、仙琚制药（+20%）等。

9. 此外，部分公司Q1受疫情影响，但刚性需求延后爆发，Q2业绩快速回暖，全年趋势依然明确，建议重点关注，如医疗中泰证券服务等板块相关企业。

10. （4）创新药及创新器械板块，看好恒瑞医药、复医药生物行业星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。

11. （5）看好疫苗和医疗服务板块的需求恢复，看好智飞生物、康泰生布局中报高增长机会物、华兰生物、万泰生物、通策医疗、爱尔眼科、美年健康。

12. 中泰医药重点推荐6月平均涨幅25.40%，跑赢医药行业8.52%，其中爱尔眼科10.96%，药明康德27.36%，泰格医药20.07%，关注药物和器械创新主线智飞生物19.51%，蓝帆医疗25.93%，凯普生物50.65%，康龙化成41.56%，大参林20.89%，仙琚制药11.67%。

13. 7月重点推荐：恒瑞医药、通策医疗、药明康中泰证券德、智飞生物、蓝帆医疗、凯普生物、凯莱英、天宇股份、联邦制药。

14. 新药接连获批医药生物行业，继续关注创新主线。

15. 6月国家药监局批准了多个新药上市申请以及2款PD-1药品新增适应症的申请，包括：赛诺菲全球首个特应性皮炎靶向生物制剂普利尤单抗注射液获批；信达生物贝伐珠单抗生物类似药正式获批；三生国健创新药伊尼妥单抗获批上市，用于治疗乳腺癌；恒瑞PD-1单抗（卡瑞利珠单抗）新增2个适应症，分别是单药二线治疗晚期食管鳞癌、联合培美曲塞和卡铂一线治疗晚期或转移性非鳞癌非小细胞肺癌；默沙东K药（帕博利珠单抗）第5个适应症获批，用于治疗PD-L1阳性（综合阳性评分CPS≥10布局中报高增长机会）、既往一线全身治疗失败的局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）。

16. 国产PD-1迎来大时关注药物和器械创新主线代，国内创新热度持续高涨。

17. 6月19日，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗获批肺中泰证券癌一线和食管癌二线两大适应症，加上此前获批的肝癌二线和霍奇金淋巴瘤，卡瑞利珠单抗已获批4大适应症，领衔国产PD-1蓬勃发展。

18. 实际上，今年以来，国内企业的PD-1就利好不断，纷纷迎来收获期，替雷利珠单抗获批尿路上皮癌，报产一线鳞状NSCLC和非鳞NSCLC，特瑞普利单抗的鼻咽癌、尿路上皮癌，信迪利单抗的一线非鳞NSCLC，誉衡药业GLS-010的霍奇金淋巴瘤，康方生物/中国生物制药AK医药生物行业105的霍奇金淋巴瘤等多个适应症都在今年上半年陆续报产。

19. 此外，我们看到国内PD-1临床试验正在多个癌种中展开，此前2020ASCO大会国内药企业纷纷公布了各自PD-1的相关临床数据，布局中报高增长机会我们有理由相信，很快会有更多大适应症陆续进入申报阶段，国产PD-1正迎来密集收获的大时代，创新药企也有望因此受益迎来业绩快速增长的阶段。

20. 看好恒瑞医药、贝达药业、君实生物、复星医药、复宏汉霖、信达关注药物和器械创新主线生物等。

21. 我中泰证券们认为，创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。

22. 看好恒瑞医药、贝达药业、君实生物、复星医药、医药生物行业复宏汉霖、信达生物等。

23. 医药行业攻守兼备，具有长期逻辑，子行业结构性分化继续，积极配置增速布局中报高增长机会快的子板块和优质公司。

24. 在全球疫情持续，对经济影响还在持续之时，医药行业的内需特关注药物和器械创新主线性具有行业比较优势。

25. 2020年Q1虽然受疫情影响，整体收入利中泰证券润下滑，部分子行业受益。

26. 器械、药店、医药生物行业特色原料药受益表现亮眼，医疗服务受影响最大，二季度全面恢复进行中。

27. 1、创新药物研发持续、CRO/CDMO订单转移加速：看好恒瑞医药、复星医药；药明康德、泰格医药、凯莱布局中报高增长机会英、康龙化成。

28. 2、医疗服务短期关注药物和器械创新主线受损，正在恢复：看好爱尔眼科、通策医疗、美年健康。

29. 3、疫苗行业快速恢复：看好智飞生物、康泰生物、中泰证券华兰生物。

30. 4、药店，业医药生物行业绩受益：看好益丰药房、大参林。

31. 5、创新医疗器械出口受益：看好迈瑞医布局中报高增长机会疗、安图生物、万孚生物、凯普生物。

32. 6、特色原料药行业，订单转移关注药物和器械创新主线：看好健友股份、司太立、普洛药业、仙琚制药。

33. 行业热点聚焦：（1）第三批国家集中采中泰证券购开始报量。

34. （2）《医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组方案（1.0版）》医药生物行业发布。

35. （3）《2019年我国卫生健康事业发展统计公报》、《2019年全布局中报高增长机会国医疗保障事业发展统计公报》发布。

36. （4）《2020年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作关注药物和器械创新主线要点》发布。

37. 市场动态：2020年以来，医药板块绝对收益率40.3%，同期沪深300绝对收益率1.6%，医药板中泰证券块跑赢沪深300约38.6%。

38. 位于28个一级子行业第医药生物行业1位。

39. 20布局中报高增长机会20年6月医药生物行业上涨16.9%，同期沪深300收益率上涨7.7%，医药板块跑赢沪深300约9.2%。

40. 其中医药所有子板块均上涨；医疗服务子板块涨幅最大，为19.86%，中药子版块涨幅最小，为1关注药物和器械创新主线0.89%。

41. 以2020年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值41.59倍PE，全部A股（扣除金融板中泰证券块）市盈率约为19.85倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为110%。

42. 以TTM估值法计算，目前医药板块估值52倍PE，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为10医药生物行业3%。

43. 风险提示：政策扰动布局中报高增长机会风险，药品质量风险。