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中信建投-用友网络-600588-定增加码YonBIP平台,剥离畅捷通支付,3.0生态战略再下一城-200701

上传日期:2020-07-01 11:47:50  研报作者:石泽蕤,吴桐  分享者:111111z   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:资金及归还银行借款后,将优化资产负债结构,降低财务成本。结合Salesfo中信建投rc用友网络e等海外600588SaaS巨头发展历史,开放平台+云应用Store是云定增加码YonBIP平台巨头发展方向。用友积累多年的研发投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发-试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。通过YonBIP技术底座剥离畅捷通支付的夯3.0生态战略再下一城。”

1. 事件1、公司公告非公开发行A股股票中信建投预案,向不超过35名特定投资者发行募集资金不超过64.3亿元,发行后股票限售期为6个月;2、公司公告拟将控股子公司畅捷通支付80.72%的股权转让给融联科技,转让完成后不再持有股权。

2. 同时拟终止对中关村基金的投资,终止参与友泰安财用友网络产保险的设立。

3. 简评非公开发行重点打造YonBIP,构建企业开放共享的云服务平台公司发行募集资金总额不超过64.3亿元,扣除发行费用后的净额中,约46亿元投入“用友商业创新平台YonBIP建设项目(建设期3年)”、约6.3亿元投入“用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目(建设期3年)”、约12.1亿元用来补充流动资金及归还银行借款:(1)YonBIP是融合云平台与公共/关键应用和服务的领域云(财务/人力/协同/采购/营销/供应链/制造),基于统一的技术平台、以中台(数据/技术/业务)为核心,将公共组件沉淀至中台,开放给企业服务生态伙伴使用,使其基于低代码开发平台和连接600588集成平台快速实现商业应用创新,大幅提升SaaS开发效率。

4. 同时,通过平定增加码YonBIP平台台连接与协同上下游企业,打通产业间/内外部连接,将带来更多商业创新,提高产业效率。

5. YonBIP完全基于云原生技术,具备强大的系统连接和集成服务能力;(2)用友产业园(南昌)项目定位产品研发测试等,借助人力成本优势利于降低研发成本,享受当剥离畅捷通支付地政策红利,同时缩短客户服务半径;(3)2017-2020年一季度末,公司资产负债率分别约52%、50%、53%、52%,处于同行业较高水平。

6. 本次3.0生态战略再下一城补充流动资金及归还银行借款后,将优化资产负债结构,降低财务成本。

7. 结合Salesforce等海外SaaS巨头发展历史,开中信建投放平台+云应用Store是云巨头发展方向。

8. 用友积累多年的研发用友网络投入是其云产品精进的主要源动力,使其在研发-试错-销售-反馈-迭代中不断打磨成长。

9. 通过YonBIP技术底座的夯实与应用服务的不断迭代,尤其符合大企业、超大企业集团的需求,公司有600588望领跑于企业级云服务时代。

10. 剥离畅捷通支付,聚焦云服务主业公司拟将金融科技定增加码YonBIP平台子公司畅捷通支付完全剥离,交易完成后畅捷通支付不再纳入合并报表。

11. 同时公司剥离畅捷通支付终止对中关村基金与友泰安财产保险相关的投资/设立。

12. 2019年全年畅捷通支付收入约6.5亿元,净利润约2681万元,分别约占公司总收入的7.6%、总净利润的2%;2020Q1畅捷通支付(未经审计数据)收入约23.0生态战略再下一城.1亿元,净利润约1717万元。

13. 预计畅捷通剥离对公司财务报表影响有限,公司主体将更多资源倾斜、研发投入中信建投等聚焦于云服务主业,整理利好于3.0战略的推进发展。

14. 践行“云优先”原则,云服务业务高增长可期2019年底公司组织架构重新调整为“软件事业部”和“云事业部”KPI分开,2020年公司全力强调“云优先”原则,研发投入、销售激励进用友网络一步向云倾斜。

15. 2020Q1云业务收入继续保持高速增长,云服600588务业务有助于企业客户减低疫情带来的影响,帮助企业以线上方式开展经营与管理活动。

16. 在线上化和云加速增长新形势下,年初公司紧抓“新基建”机遇,成功签约华为技术、金山办公、定增加码YonBIP平台壳牌中国等一批大型领先企业。

17. 截至2020Q1云服务累计企业客户数超过566万家,其中累计付费企业客户数为53.72万家,剥离畅捷通支付较2019年末增长4.9%。

18. 2020Q2公司官微披露天利高新业财一体化、河南水投数智财资、中国红十字3.0生态战略再下一城会数字化运营平台、双良集团设备服务公有云等新项目,助力企业利用数字化手段降本增效,预计上半年公司云服务收入维持高速增长。

19. 用友秉持3.0战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务中信建投行业20余年的客户、技术与know-how的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。

20. 在国内供应用友网络商切换、中台化、云化三浪叠加下,公司未来成长空间巨大。

21. 我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型600588企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。

22. 伴随云业务占比增加,以及中台的演进,未来人效与毛利率将逐步提升,公司预收账款、经营性现金流等财务指标也将定增加码YonBIP平台稳步向好,利润质量得以提升。

23. 预计2020-2021年公司分别实现营收98.5亿元、121.8亿剥离畅捷通支付元,分别实现归母净利润10.5亿元、12.2亿元。

24. 3.0生态战略再下一城预计2020年公司云收入有望实现36.5亿元,占收入比重提高至37%。

25. 同时我们预计公司现金流将中信建投在其基础上保持稳健增长,2020-2021年分别实现约23.6亿元、27.5亿元,对应PCF分别为61x、52x。

26. 结合分部用友网络估值法,我们认为公司具有长期投资价值,维持“买入”评级。

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