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信达证券-计算机行业专题报告:中科曙光深度报告-200702

上传日期:2020-07-03 21:24:00  研报作者:鲁立  分享者:pingdishu   收藏研报

【研究报告内容】


  服务器上游供应链关键技术
  云计算的快速发展加强了对服务器技术的依赖, 我们看到服务器等基础设备上游依赖的关键技术众多, 除了三大件CPU、 内存和硬盘/SSD, 还有大量的阵列卡、 光纤卡、 BIOS、 BMC等技术
  定增加码上游研发,突破高端计算机核心技术
   4月22日, 公司发布2020年度非公开发行A股股票预案。
  本次募集资金总额不超过47.8亿元, 扣除发行费用后主要用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目” 、 “高端计算机IO模块研发及产业化项目” 、 “高端计算机内置主动管控固件研发项目” , 继续发挥公司在高端计算机领域的优势, 同时满足国产化自主可控需求。
  中科曙光非公开募集资金总额不超过47.8亿元, 用于基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元) , 高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元) , 高端计算机内置主动管控研发项目(4.8亿元) , 补流(13.8亿元) , 已经获得证监会受理
  致力突破关键技术--海光信息
  海光信息成立子公司成都海光微电子技术有限公司和成都海光集成电路设计公司, 未来负责海光处理器的设计、 生产和销售。
  海光芯片的下游客户包括超算、 政府、 事企业单位、 运营商、 银行和互联网厂商等, 该芯片价格低于同性能级别的英特尔CPU,测试性能接近, 前期主要机型和曙光、 联想、 同方等合作, 将作为国产CPU X86生态的重要力量
  致力突破关键技术--海光信息
   海光购买GPU架构授权,改进成DCU,服务国内超算和AI市场。超算和AI在底层硬件上是非常接近的,区别在于深度学习软件和并行计算软件。
  根据产业调研结果,在超算机型中CPU和DCU的比例在1: 1.5到1: 2之间, DCU需求远超CPU的需求,目前国产超级计算机主要使用英伟达、 AMD、英特尔等海外厂商的加速芯片。
  曙光+海光核心业务估值
   根据2019年12月25日金时科技公告,推算海光信息最近融资参考估值约200亿元,中科曙光持有36.44%的股权,对应的市值在73亿元。
  各项业务高性能计算、存储和软件集成及技术服务,预计20-22年贡献营收99.5亿, 110.6亿, 127.5亿。
   我们认为中科曙光是国内领先的基础设施大数据厂商,受益于国内云计算服务器市场持续发展。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期,公司致力于突破核心关键技术,保障了服务器上游供应链安全,新基建建设加速公司主营业务发展。我们对公司进行分部估值, 公司持有多个科技优质公司股权,未来陆续登陆科创板可能性大, 中科星图即将登陆科创板, 海光信息参考同行业公司平均PE约90倍。我们预计2020-2021年归母净利润分别为8.3/12.63亿元,除海光信息股权市值对应主业估值为43/29倍,考虑公司主营业务处于云计算、 5G和国产化多个高景气度行业,目前主业处于快速发展周期的初期,预计未来将持续受益,维持 “买入”评级。
  风险提示
  云计算发展不及预期
  行业竞争加剧,毛利率水平下滑
  技术迭代加速,市场需求下降
 报告详细内容请查阅原报告附件
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