光大证券-一周通读-200703

　　总量研究
　　出口尚可，消费仍弱——2020 年 6 月经济金融数据前瞻
　　 从 6 月份前瞻数据来看，消费仍然偏弱，或仍将负增长，但行业继续分化；地产投资和基建投资或继续快速恢复带动投资继续反弹，而制造业投资或仍表现为负增长，但周期、医药、电子行业投资或向好。受中国出口替代其他新兴市场国家出口、海外线上出口销售恢复、前期停单陆续恢复影响， 6 月份出口仍存在边际改善可能。工业生产得益于投资向好或稳中求进。目前投资恢复加快，对二季度经济增长的贡献或明显增加，出口或贡献平稳，但消费在二季度恢复较慢，或对经济增长仍形成拖累，预计二季度经济增长在 3.5%左右。
　　继续复苏，仍有分化——2020 年 6 月 PMI 数据点评
　　 6 月制造业 PMI 为 50.9%（前值 50.6%），非制造业商务活动指数为 54.4%（前值 53.6%）。制造业 PMI和非制造业商务活动指数连续四个月维持在 50%以上，且较 5 月分别上升 0.3、 0.8 个百分点，显示经济扩张速度略有加快。生产扩张速度最快，新订单扩张速度继续加速。产成品库存加速去化。价格大幅改善，有助于改善企业盈利。外贸和小企业仍有隐忧。制造业新出口订单和进口降幅缩窄，但海外疫情仍有不确定性，预计外贸未来仍将承受一定压力。未来制造业仍将缓慢恢复。
　　未来利润不确定性在出口——2020 年 5 月工业企业利润点评
　　 2020 年 5 月工业利润同比增长 6.0%（前值-4.3%）， 1-5 月累计工业利润同比下滑 19.3%（前值-27.4%），工业利润增长符合预期。工业企业利润持续改善得益于工业生产的改善和成本的下降。工业生产分化导致工业利润继续分化，其中石油加工、化工、钢铁、非金属矿、机械制造、高新技术产业、电力等重点行业利润改善明显，我们预计在国内疫情没有明显反复的情况下，上述行业仍将保持改善。未来出口的表现影响利润的表现。