东北证券-中远海能-600026-签署LNG项目造船及租船合同，助力第二发展曲线-200703

　　中远海能(600026)
　　事件：公司间接控股子公司联合液化气体旗下的三家单船公司与联合卖方签订3艘17.4万方LNG运输船舶建造合同，建造总价5.54亿美元；同时三家单船公司与中国石油国际事业有限公司签署租船合同，租期为交船日起20年。
　　LNG运输业务以项目制为主运营模式，为公司业绩重要“安全垫”。中远海能LNG运输业务主要通过上海LNG（全资子公司）和CLNG（与招商轮船的合资公司）实现，目前合计投入运营船舶36艘，在建2艘（2020年实现交付）。其中上海LNG投入运营船舶15艘，分别运营美孚项目（4艘）、APLNG项目（6艘）、YAMAL冰区船项目(3艘)和YAMAL常规船项目（4艘），在建船舶2艘；CLNG投入运营船舶21艘，分别运营中国进口LNG项目、QC项目以及YAMAL项目。公司LNG运输业务采用项目制的运营模式，期限一般为20年，租金水平稳定，从而较长时期内公司单船盈利稳定，为公司业绩的重要“安全垫”。
　　LNG运输业务利润随项目船数量稳定增长，助力LNG业务成“第二发展曲线”。2019年，公司LNG运输业务实现税前利润6.03亿元，利润整体随项目船数量增长。2020年一季度公司已经接收1条LNG船舶．另外2条将于下半年陆续交付；此次新建3条LNG运输船舶交船期预计分别为2022年10月、2023年1月和2023年4月。在LNG运输项目期可能缩短的趋势下，公司新租船合同期仍保持在20年，且项目收益符合当前LNG市场水平，LNG业务有望成“第二发展曲线”。
　　投资建议：短期建议关注中报行情，油运行业中期景气有望延续，公司作为全球最大的油轮船东将受益；内贸油运和LNG运输业务为业绩“安全垫”。预计公司2020-2022年EPS分别为0.80/0.75/0.79元，对应PE分别为8.26/8.79/8.28倍，维持“买入评级”。
　　风险提示：疫情二次爆发，经济大幅下滑，沙特等减产持续超预期