国信证券-汽车汽配行业2020年中期投资策略：行业企稳，电动智能为首四条主线-200701

1. 行业阶段分析：长期尚未见顶，短期企稳震荡向上当前中国汽车行业处于成长向成熟期过渡的阶段，行业销量长期震荡上行国信证券是主旋律。

2. 长期（10年以上），国内汽车保有量、销量仍有空间；短期，2020年初疫情下产业加速出清，展望下半年，宏观层面经济尚未明显企稳，中观层面行业库存汽车汽配行业2020 年中期投资策略位于低位，我们预计弱复苏下车市波动将趋稳，汽车销量将企稳震荡向上。

3. 销量预测：短期看2020年同比-9%；长期看增量市场40%空间行业企稳我们基于人均保有量指标预计成熟期后的中国汽车销量相对2018年仍然存在42%-53%增长空间，预计未来20年行业销量年均复合增速约为2%。

4. 2020年受疫情对乘用车供需的影响（今年在较大压力下大概率将出现较强程度的刺激政策），预计2020电动智能为首四条主线年乘用车板块销量在中性假设下约11%的同比下滑，商用车维持-2%小幅的下滑，汽车板块整体同比下滑9%，年销量2340万辆。

5. 投资主线一：“电动化+智能网联国信证券化”双轮驱动电动与智能网联化是汽车转型升级中的新增量，2020年具两大变化，一是中美欧加速电动化布局，电动车“平价”拐点临近，未来五年全球新能源车年均复合增速有望达32%。

6. 二是2020年是L3级别车型量产元年，L3是汽车汽配行业2020 年中期投资策略汽车自动化道路的一次跃升。

7. 将带动热管理行业企稳、智能座舱、域控制器及线控制动等子环节机遇。

8. 投资主线二：进口替代加速，优质零部件稳健成长在全球车市持续不景气的态势下，电动智能为首四条主线整车企业盈利端承压，使得产业链加速向性价比更高的国内供应商转移，给予优质零部件进口替代新机遇。

9. 投资主线三：集中度提升叠加新品周期，龙头企业国信证券优势愈发凸显2018-2020H1期间长尾竞争对手逐步淘汰，行业集中度稳步提升，在此大背景下，处新产品周期及市占率可观的龙头企业具备长期投资价值。

10. 投资主线四：万亿级汽车存量市场，大幕徐启汽车保有量持续增加，后市场空间大（预计2022年国内汽车平均年龄有望达到汽车汽配行业2020 年中期投资策略5.3年），涌现停车与检测、维保、二手车及汽车金融四大市场机遇。

11. 风险提示行业销量不达预期，行业企稳政策扰动下新能源汽车产销低于预期，供应链竞争加剧。

12. 推荐标的汽车行业处于基本面与估值底部，基于四条投资主线，重点推荐星宇股份、德赛西威、科博达电动智能为首四条主线、三花智控、长安汽车、安车检测、中国汽研、福耀玻璃等。