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广发证券-银行行业跟踪分析:6月社融前瞻-200703

上传日期:2020-07-03 18:37:00  研报作者:倪军,屈俊,王先爽  分享者:hd3977   收藏研报

【研究报告内容】


  核心观点:
  预计6月社融增速12.6%:我们预计2020年6月末社融同比增速12.6%(扣除政府债券社融增速约11.8%),与上月增速大致持平。预计6月社融当月增量3.01万亿元,较去年同期多增0.39万亿元。
  前5月,银行信贷大幅上升,背后有政策引导原因,也有终端利率下行趋势下,银行抢投放因素影响,随着这些因素消退,预计后续信贷增速会放缓。债券融资方面,6月份,政府债券供给有所放缓,信用债融资略有上升。
  银行间流动性方面,随着社融增速快速上行至高位,监管对信用关注的重点从总量转向价和结构,后续银行体系宽裕水平可能维持在类似5、6月份合理的水位,3、4月份极度宽裕情况难现。6月底的财政存款下放能维持基础货币合理供给一段时间,下一个银行间流动性压力测试和货币政策观察窗口期会在8月末和9月初。
  实体和股市流动性方面,我们基本维持前期判断,虽然后续社融增速上升斜率放缓,但在前期总量支持、近期从价和结构性政策引导下,终端利率有继续下行空间,这对资本市场形成较强支撑,广义流动性环境仍在舒适区间。另外,结构性货币政策一定程度上是将流动性引导至信用利差高的主体,有利于压缩广义信用利差,这对资本市场风险偏好也是一种支撑。
  主要分项预估:
  信贷:我们按去年6月社融人民币新增贷款增长5%进行预估,今年6月社融人民币新增贷款约1.76万亿元。
  非标:随着前期表内影子银行规模回升,政策方面增加了对影子银行的监管重视。我们预计2020年6月信托贷款+委托贷款净减少约0.15万亿元。
  企业债券:预计6月企业类债券当月新增约0.35万亿元。
  政府债券:考虑到市场承接能力,6月政府债券供给速度较5月份有所放缓,预计6月政府债券增加额约7400万亿元。
  风险提示:(1)疫情传播程度、持续时间超预期;(2)国际经济及金融风险超预期;(3)政策落地不及预期;(4)利率波动超预期;(5)经济增长超预期下滑;(6)资产质量恶化。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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