国信证券-康达新材-002669-2020年中报业绩预告点评：业绩超预期，受益风电抢装行情-200703

　　康达新材(002669)
　　2020 年中报业绩预计同比增长 50%-80%
　　公司发布 2020年中报业绩预告， 预计上半年实现归母净利润 0.88-1.06亿元，同比大增 50%-80%， 业绩超预期。单季度看，公司 2020Q2 将实现归母净利润 0.66-0.84 亿元，同比增长 106%-163%，单季度业绩创历史新高，主要系下游风电抢装高景气高确定性，风电胶粘剂订单饱满，且军工业务逐步消化 20Q1 疫情影响恢复正常。
　　胶粘剂持续增长可期，看好公司军工业务拓展及布局
　　1）胶粘剂业务： 以风电领域应用为主，短期看充分受益风电抢装行业有望保持高增长， 中长期看公司一方面在风电领域之外积极拓展软包装、消费电子及轨交等领域已取得较快增长，另一方面公司已进入海外风电巨头维斯塔斯和西门子歌美飒供应链，与维斯塔斯完成业务对接，歌美飒进入小批量叶片试制阶段，其他领域胶粘剂业务和海外客户的突破使公司有望实现未来可持续较快成长。 2)军工业务： 公司拟建设成都康达电子西南产业基地，一方面强化子公司必控科技电磁兼容设备业务，另一方面提前布局建设电子元器件检测中心，为后续收购的京瀚禹业务做好铺垫。当前京瀚禹收购业务受北京疫情反复进展可能有所延后，不过仍在稳步推进。
　　投资建议： 维持“买入”评级
　　我们上调公司 2020-22 年归母净利润至 2.00/2.35/2.77 亿元（前值1.66/2.01/2.46 亿元），对应 PE 值 18/16/14 倍（按收购进展推进估算2020-22 年京瀚禹分别并表 15%/70%/100%，预计 20-22 年归母净利润 2.14/3.09/3.99 亿元，对应 PE 值 17/11/9 倍）。 公司“新材料+军工”双轮驱动： 1）作为国内风电结构胶粘剂龙头，短期受益风电高景气、中长期受益海外风电巨头突破， 2）军工电子业务快速成长，当前进一步加码军工电子元器件检测服务业务，盈利能力有望大幅提升。我们给予一年期合理估值 24.51-28.19 元（对应 2021 年 PE 20-23X），维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　海外客户拓展不及预期；收购进度不及预期；军品业务不及预期