安信证券-家电行业2020年中期策略：家电变局之年，适者生存-200701

1. ■建议投资符合需求变化趋势的公司：2020年，新冠病安信证券毒疫情带来前所未有的挑战与机遇，国内防疫形势好转，但部分地区又有反复，海外疫情至今还处在较为严重的状态。

2. 在这样家电行业2020年中期策略的背景下，家电供、需两端均在发生着变化，企业也在进行渠道和组织架构的调整以适应新的竞争环境。

3. 考虑到疫情冲击的阶段性影响和公司短期调整家电变局之年可能带来的阵痛，投资者对短期业绩的容忍度提升。

4. 我适者生存们对中报进行了前瞻（见表2），同时也提醒投资者，变局之年，能够顺应市场变化、积极调整战略的公司，更值得关注其中长期投资价值。

5. ■疫安信证券情刺激，加速需求质变：疫情的发生与反复，使消费者在家的时间增加，明显提高了在家用餐的需求，表现在家电需求上，厨房小电明显受益。

6. 人员家电行业2020年中期策略流通受阻，在销售形态上，直播加速兴起，线下流量进一步向线上转移，抖音、小红书、微信群秒杀等社交电商，也不知不觉完成了渗透。

7. 另外，疫情期间冷冻速食品的需求增加，社区家电变局之年超市、生鲜电商的变化，刺激了冷链相关需求，商用制冷柜市场将迎来加速成长。

8. ■地产竣工周期向上，推动需求量变：2019H2竣工红利初见，在精装修房上表现的较为明显适者生存，厨电龙头的精装修业务在2019下半年翻倍增长。

9. Q1疫情对地产施工和厨电消费进程有了扰动，但房地产的竣工在3月份已经有所恢复，工程渠道的厨安信证券电需求已经恢复了增长，毛坯装修对厨电零售端的拉动我们预计也将逐步兑现。

10. 地产竣工对空调、冰箱家电行业2020年中期策略、洗衣机也会有拉动。

11. ■龙头公司渠道之变，从外部渠道到内部组织架构优化：龙头公司的改家电变局之年革举措值得关注。

12. 由于电商对线下渠道的冲击，适者生存以及主要竞争对手的份额之争，格力也在探索如何平衡线上和线下渠道。

13. 今年开始，格力董事长董明珠几次尝试在抖音、快手、京东、董明珠的店进行直播，单次销售额也安信证券从第一次的22.5万元提高到了6月18日的102.7亿元，并且带上了3万家格力线下门店，充分发挥联动机制。

14. 直播为格力渠道变革打开了思路，我们预计公司会在摸索中找到适合自己的模式，以更高的效率应对家电行业2020年中期策略行业变化。

15. 冰洗龙头海尔也自2019年底开始对其小微渠道的改革，给予小微更大的自主权家电变局之年和激励，以提高他们的积极性和效率。

16. ■投资建议：2020年是变局之年，家电投资也需要结合行业变适者生存化，顺势而为。

17. 结合当前市场估值，我们建议关注四大投资主线：安信证券渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、地产后周期（老板电器、浙江美大、华帝股份）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）。

18. ■风险提示：疫情反复；渠道家电行业2020年中期策略变革不及预期；地产下行超预期的风险。