招商证券-银轮股份-002126-多维因素助力商用车业务，乘用车业务持续突破-200703

　　银轮股份(002126)
　　事件：
　　近期我们对公司进行了调研，公司面对新冠疫情，公司积极采取应对措施，同时保障生产，目前经营稳健，在换热器领域的竞争优势有望进一步扩大。
　　评论：
　　1、商用车领域：多维利好，公司增长有望超越行业
　　公司在商用车热管理领域深耕多年，产品包括发动机机油冷却器及总成、机油滤清器及总成、前端冷却模块、铝铸件、EGR（废气再循环）冷却器及总成、空调系统等，客户包括戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚、一汽解放、东风汽车、中国重汽、北汽福田、玉柴、锡柴、潍柴等。市场担心如果商用车销量出现波动，公司业绩可能会受到较大影响。我们认为，有以下几个因素将使公司在商用车领域的增长优于行业销量：1、公司在EGR冷却器领域优于绝对优势，公司将受益于国五升级国六；2、公司2019年年报已经公告开拓了采埃孚缓速器中的油冷器，我们推测公司有望在该领域获得更多客户订单；3、商用车之后在热管理和空调系统有望迎来产品升级，公司作为商用车热管理龙头企业，有望受益；4、公司不断开拓海外市场。
　　2、工程机械领域：原有客户拓宽产品供应叠加拓展新客户
　　公司在工程机械热管理领域的产品包括前端冷却模块、铝铸件、空调系统等，主要客户有卡特彼勒、约翰迪尔、住友、徐工、龙工、三一重工等。公司不断提升自身研发和技术实力，给原有客户提供更多的产品和服务，同时公司持续开拓新客户，提高市场占有率。
　　3、乘用车领域：燃油车与新能源并举，换热器产品优势明显
　　在新能源领域，公司向特斯拉供应换热模块产品，获得吉利PMA-2平台（SMART车型）热泵空调项目的授权，为长安福特供应电池冷却水板，此外公司与通用、宁德时代、广汽、宇通等企业均有合作，充分说明了公司在新能源热管理领域的竞争力。在燃油车领域，公司与福特、通用、雷诺、捷豹路虎和长城等国内外知名企业合作，说明了主机厂对公司实力的认可。未来公司在乘用车领域有望获得更多增长。
　　4、盈利预测与投资建议
　　公司在商用车热管理领域深耕多年，多维利好将助力公司增长超越行业，在乘用车领域与国内外知名企业合作，未来有望迎来更多成长空间。预计公司20-22年eps分别为0.47/0.68/0.92元，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：国内商用车销量不及预期；公司乘用车业务发展不及预期