华创证券-2020年6月PMI点评，PMI再度回升，可持续性如何？-200630

1. 投资策略：虽然近期海外疫情发展迅速，美国疫情反弹已经对其复工进度造成影响，但对市场情华创证券绪影响相对有限，国内债市仍取决于国内基本面和政策走势。

2. 6月制造业PMI重新回升，且供需均有所回暖，或将对市场经济预期产生影响，后续即将公布6月及二季度经济数据，虽然单月经济数据债券日报表现仍分化，但二季度GDP增速相较一季度或明显反弹，或对政策态度造成影响，基本面对债市利好相对有限，货币政策偏向“精准滴灌”，总量工具使用相对较为谨慎，国内债市或仍将维持震荡。

3. 2020年6月中国官方制造业PMI50.9%，明显高于预期为50.4%和5月的50.6%；官方非制造业PMI为54.4%，比5月上升0.8个百分点，连续四个月回升；综合PMI产出指数为54.2%，比5月上升02020年6月PMI点评.8个百分点。

4. 以下几点值得关注：（1）PMI再度回升美欧英等国集中复工，外需修复力度较大。

5. 新订单、新出口订单、进口分项均较5月环比回升，考虑到主要发达国家在5月起集中启动复工，6月正值复工进度较快阶段，可持续性如何？海外需求较5月回暖较为显著，后续美国疫情对美复工进度造成扰动，或对我国外需造成影响。

6. （2）供需虽两华创证券旺，但企业经营预期指数回落，供需好转可持续性有待观察。

7. 6月采购量、原材料库存和生债券日报产均有所回升，产成品库存有所回落，显示需求和供给虽均有所回暖，但企业生产经营活动预期指数却有所回落，显示企业信心并未虽供需回升，暗示当前供需好转情况可持续性存疑。

8. （3）制造业就业分项继续回落，当前整体就业压力2020年6月PMI点评依旧较大。

9. 中小企业对国内就业影响巨大，当前虽然大中型企业景气度有所回升PMI再度回升，但需求减少情况下小企业存活难度加大，景气度持续下行，导致制造业就业分项继续回落，2020届毕业生即将涌入就业市场，就业压力或仍加大；6月服务业复工进度进一步加快，服务业就业人数分项微幅回升。

10. 风险提示：国内宽松政策可持续性如何？加速退出。