国泰君安-造纸包装行业周观点：包装纸补库节奏放缓，文化纸规模纸厂发布涨价函-200630

1. 本报告导读：废纸到货量微弱增加，价格先疲软后坚挺，包装纸下游补库节奏放缓，价格继续拉涨难度加大；木浆国泰君安窄幅震荡库存仍高，文化纸规模纸厂发布涨价函，排产相对乐观。

2. 摘要：维持轻工“增持”造纸包装行业周观点评级。

3. 受新冠疫情影响，造纸包装印刷行业短期内普遍受到延迟复工、物流运输受限、海外需求下降等冲击，疫情发展节奏变化对上半年可能产生不同程度影响，随着行业上下游逐步复工和疫包装纸补库节奏放缓情控制带动悲观预期逐步修复，行业有望重拾增长预期。

4. 推荐标的：中顺洁文化纸规模纸厂发布涨价函柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业，山鹰纸业。

5. 不同纸种需求端影响各有差异，优国泰君安选行业龙头。

6. 文化纸下游需造纸包装行业周观点求相对稳定，但受延迟开学等影响，需求释放将有所延后，但木浆价格仍处低位，盈利水平尚有保证。

7. 龙头包装包装纸补库节奏放缓纸企将受益于集中度提升和原材料获取优势，大厂出货情况较为有保障。

8. 生活用纸整体需求偏刚性，全民文化纸规模纸厂发布涨价函防疫措施和卫生保健加强，相关公司业绩支撑相对较强。

9. 废纸到货量微弱增加，价格先疲软后坚挺，包装纸下游补库节奏放缓，价格继续拉涨难度加大；木浆窄幅震荡库存仍高，文化纸国泰君安规模纸厂发布涨价函，排产相对乐观。

10. 国废黄造纸包装行业周观点板纸到厂价先疲软后坚挺，外废报盘多维持稳定，主要废纸需求国进口需求增加，出口国供应相对偏紧，纸厂废纸到货量略微增加。

11. 进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，业者倾向于实单实谈，后期存累库可能进一步打压包装纸补库节奏放缓浆价，纸浆货源供应稳定浆价承压。

12. 目前处于造纸行业淡季，预计浆文化纸规模纸厂发布涨价函价延续弱势震荡整理格局。

13. 铜版纸市场行情国泰君安震荡整理为主，规模纸厂已经发布涨价函，转产情况仍存。

14. 下游经销商订单情况一般，上游纸浆造纸包装行业周观点市场行情延续弱势。

15. 双胶纸市场包装纸补库节奏放缓行情震荡整理为主。

16. 规模纸厂发布涨价函，中小厂家接单有限，下文化纸规模纸厂发布涨价函游经销商订单一般。

17. 瓦楞纸市场成交不温不火，价格窄幅调整，纸企库存压力不大，下游接货意愿国泰君安不佳。

18. 瓦楞纸市场变动造纸包装行业周观点空间不大，市场观望情绪浓厚，箱板纸继续拉涨难度增大，下游补库节奏放缓。

19. 白板纸市场涨势浓郁，纸厂库存有所下降，经销商补库包装纸补库节奏放缓操作不明显。

20. 白卡纸市场区间整理，白卡纸规模纸企发布涨价函，纸厂库存有所下移，经销商补库意愿不强，进口木浆文化纸规模纸厂发布涨价函承压震荡。

21. 生活用纸市场价格维持稳国泰君安定态势，电商节小幅促进市场，纸浆终端拿货积极性尚可，纸企意向稳价，库存压力缓解。

22. 疫情全球扩散，船运、内需及进出口贸易消费等短期因素放大业者恐慌心态，终端需求造纸包装行业周观点静待宏观经济回暖。

23. 受到疫情全球扩散和外盘资本市包装纸补库节奏放缓场波动影响，国内造纸行业从业者悲观情绪有所放大，对原材料、成品纸等价格和销售造成短期波动，但随着疫情控制带动宏观经济回暖，行业有望重拾稳定增长预期。

24. 风险文化纸规模纸厂发布涨价函提示：疫情发展对复工影响，原材料价格波动，下游需求萎缩。