银河证券-6月PMI数据点评：经济稳步修复，需求可持续性待观察-200630

1. 核心内容：★制造业景气度由降转升，经济银河证券稳步修复。

2. 6月制造业PMI为50.9%，较上月小幅6月PMI数据点评回升0.3%，维持景气扩张区间运行，表明经济仍处于逐步恢复态势。

3. 当前，随着全国疫情得到较好控制，经济经济稳步修复生产秩序已经基本恢复至疫情之前态势，经济复苏正在从生产复苏为主导，转向需求复苏为主要矛盾的阶段。

4. 预计下半年规模性政策全面发力下需求持需求可持续性待观察续回升、新一轮改革红利逐步显现，下半年至明年上半年经济运行将进一步恢复到常态化增长运行轨道。

5. ★经济动能进一银河证券步提振但较疫情前仍有差距，后期仍面临去库存压力。

6. 从短期经济运行动能与库存周期角度看，制造业PMI新订单指数继续回升，产成品库存下降，因此经济动能指标6月PMI数据点评（新订单-产成品库存）上升1个点至4.6（上月为3.6），显示需求端有进一步提振，但距离疫情发生前1月份该指标所示水平5.4仍有一定差距，后续仍需继续观察。

7. 受经济增长放缓、就业压力增大、居民收入下降、企业盈利状况恶化等影响，投资、消费数据经济稳步修复至今为止依然疲弱，需求端仍未回到正常增速区间，供大于求矛盾所造成的库存去化压力仍未可掉以轻心。

8. ★非制造业景气度稳步恢复需求可持续性待观察，但可选消费行业复苏依然明显滞后。

9. 6月PMI非制造业经营活动状况为54.4%，比上月回升0.8%，连银河证券续四个月上升，但低于近年当月均值。

10. 本月建筑业6月PMI数据点评发展动能仍在。

11. 在政策利好的推动下，服务经济稳步修复业也呈现渐进式恢复态势，6月服务业较5月上升1.1%至53.4%。

12. 此前，多数服务业行业，特别是需求可持续性待观察生活性服务业，受疫情冲击较为严重。

13. 随着疫情得到控制，多地管制措施逐步放松，多项针对性的纾困、救助政策的实施，如进一步减税降费、信贷支持等，推动服务业加快恢复，未来非制造业数据有望继续保银河证券持稳定回升。

14. 6月PMI数据点评复工复产推进下交运、信息传输服务、金融业等行业景气度维持较高区间，但文化体育娱乐和居民服务业景气度持续位于临界点以下，可选消费复苏依然明显滞后。

15. ★尽管市场对海外经济恢复增长的信心正在增强，但复苏前经济稳步修复景仍存在高度不确定性。

16. PMI增长反映企业复工带来需求可持续性待观察的短期反弹，但需求仍然疲弱。

17. 随着封锁政策的放开，交通和餐饮等行业的状况有所改善，但目前海外疫情随着经济重启强劲反弹，确诊感染人数的持续增加可能破坏甚至扭转当前逐步乐观的趋势，近银河证券期美国多州出现新冠肺炎确诊病例数量显著回升的情况。

18. 近日，6月PMI数据点评国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预期，从此前同比衰退3%，进一步降低预期至衰退4.9%，下半年全球经济形势仍然不容乐观。