民生证券-宝通科技-300031-20H1业绩预告点评：20H1归母净利润同比增长30%~50%，看好公司下半年自研游戏再突破-200701

1. 一、事件概述二、宝通科技发布20H1业绩预告，20H1归母净利润预计在2.17-2.51亿元，同比增长30%-50%，20H1业绩预告中值同比增长40%，20Q2单季度归母净利润预计在0.99-1.32亿元，同比增长25%-67%，20Q2业绩预民生证券告中值同比增长45%。

2. 同时20H1公司非经宝通科技常性损益小于600万元。

3. 三、二、分析与判断20H1业绩高增，全球游戏发行+研运一体助力稳健增长子公司易幻网络发行的300031《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定，同时公司20H1进一步扩大手游全球发行、运营市场规模，20H1持续推出新品《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品，产品上线后表现良好，为公司业绩稳定增长提供新的来源。

4. 子公司海南高图在全球约150个国家和地区发行了《war业绩预告点评andmagic》、《dragonstormfantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品运行稳定，成为公司新的业绩增长点。

5. 公司下半年游戏pipeline优异，看好公司下半年自研游戏再突破公司2020年将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区20H1归母净利润同比增长30%~50%上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品，同时公司的3-4款以上的自研（定制）产品也将陆续上线，包括B站独代的二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》有望20Q4上线，丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。

6. 四、三、投资建议我们预计公司2020-2022年能够实现归母看好公司下半年自研游戏再突净利润4.0、5.4、7.2亿元，对应PE分别为25X、18X、14X。

7. 我们看好公司深化手游全球化战略布局与研运一体，移动民生证券互联网+工业互联网双轨前行，同时公司长效激励机制，股权激励绑定吸纳研发核心人才。

8. 短中期看好公司20年H2自研新游品类再突破，中长期看好公司和B站合作不断紧密加深，以及卡位战略宝通科技布局VR游戏较早。

9. 目前公司PE（TT300031M）处于17年以来28%分位数，估值性价比较高，维持“推荐”评级。

10. 四、风险提示新游未如期上线，业绩预告点评游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。