华泰证券-宝通科技-300031-中报预增30%~50%，游戏业务亮眼-200701

1. 20H1归母净利华泰证券预计同增30%-50%，维持买入评级公司6月30日发布半年度业绩预告，20H1预计实现归母净利润2.17-2.51亿元，同增30-50%。

2. 业宝通科技绩增长主要得益于公司游戏业务的良好表现。

3. 根据业绩预告，考虑到公司将有多款自300031研游戏于H2上线，我们上调20-22年盈利预测至4.22/5.40/6.7亿元，EPS1.06/1.36/1.69元。

4. 考虑到两项业中报预增30%~50%务性质和所处行业不同，采用分部估值法进行估值，给予2020年公司目标市值136.84~141.06亿元，目标价34.47~35.53元，维持买入评级。

5. Q2业绩预计同增24.19%-66.22%，游游戏业务亮眼戏+工业互联网双擎驱动业绩高增长公司20Q1归母净利同增35.28%，20Q2预计同增区间为24.19%-66.22%。

6. 游戏发行方面，上半年公司新上线的《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》等8款产品表现良好，构成新的增长点；《三国志M》华泰证券、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等既有产品收入稳定；游戏研运业务方面，子公司海南高图《warandmagic》、《dragonstormfantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等产品表现亮眼，带动其业绩同比有较大增长。

7. 宝通科技工业互联网方面公司深化“高端化、国际化”发展战略，板块表现稳定。

8. 游300031戏和工业互联网双轮驱动公司业绩高速增长。

9. 20H2产品储备丰富，自研游戏将发力构建新业绩增长点海外游戏发行中报预增30%~50%业务方面，20H2公司将上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等多款产品，其中我们预计《梦境链接》将有望成为公司又一力作；自研方面，20H2将有3-4款以上的自研（定制）产品陆续上线，其中重点产品包括二次元手游《终末阵线：伊诺贝塔》，公司授予B站独家代理，目前B站已经成为国内二次元手游发行首选渠道，有望为其引入丰富流量，公司预计《终末阵线》将于Q4国内上线，流水有望超越同类型的《双生视界》，为公司21年提供稳定利润。

10. 另外，公游戏业务亮眼司自研的《WST》也有望Q4在海外上线，带来新的业绩增长点。

11. 可转债成功发行将带动工业互华泰证券联网业务产能增长公司可转债已成功发行，募集5亿资金到位，将用于扩大传输带产能，我们预计将于年底实现产能投产，解决产能瓶颈，带动传送带业务增长。

12. 出海龙头地位稳固，自研游戏发力，上调盈利预测，维持买入评级根据业绩预告，考虑未来项目储备，我们上调20-22年盈利预测至4.22/5.40/6.7亿元（前值4.02/5.02/6.22亿元，宝通科技增幅4.98%/7.57%/7.72%），20-22年EPS1.06/1.36/1.69元。

13. 采用分部估值法，游戏业务20年预计贡献净利3.36亿元，可比公司Wind一致预期20PE22.25X，给予估值PE31-32X，对应市值104.16~107.52亿元；工业互联网20年预计贡献净利0.86亿元，可比公司Wind一致预期20PE32.54X，给予估值PE38~39X，对应市值32.68~33.54亿元，20年目标市值136.84~300031141.06亿元，目标价34.47~35.53元（前值25.6-26.61元），维持买入评级。

14. 风险提示：游戏上线时间和流水表现不及预期，海外市场拓展不中报预增30%~50%及预期。