华创证券-7月策略观点及金股组合：“小逐险牛”进入收官阶段，优化组合-200630

1. “小逐险牛”三阶段证真，7月中旬二季度发布或标志着“数据空窗期”结束，市场对于通缩华创证券对抗过度乐观预期预计将面临第一轮验证考验。

2. 内需修复改善充分7月策略观点及金股组合，外需弱化逐渐显现，海外疫情二次冲击担忧升温，盈利、流动性、风险偏好三重驱动有弱化迹象。

3. 7月前半程预计市场仍将继续赶顶，“小逐险牛”进入收官阶段，后半程上行“小逐险牛”进入收官阶段动能将会进入弱化阶段。

4. 建议投资者从中长期基优化组合本面逻辑支撑强度出发，围绕EPS，优化组合结构，寻求盈利稳定性。

5. 经济数据挑战前期上行逻辑，7月中旬行情或处于赶顶阶段回顾3月23日以来的“小逐险牛”行华创证券情，其核心驱动在于“流动性充裕+风险偏好提升”。

6. 3月中旬，7月策略观点及金股组合以美联储为代表的各国央行采取了积极的货币宽松政策应对美元流动性恐慌，流动性充裕推动全球股指见底展开第一波上行。

7. 4月上旬，海外疫情出现积极变化，国内复工稳步“小逐险牛”进入收官阶段推进，过度悲观预期修正，风险偏好改善驱动第二波上行。

8. 5月底至今，全球经济修复优化组合预期升温，风险偏好进一步抬升，行情进入第三阶段。

9. 然而目前来看，“流动性充裕+风险偏好提升”的驱动逻辑在7月将受到多重因素冲击，市场华创证券上行动能或将显著削弱。

10. 内、外需求或共振减弱，经济修复预取存在下修可能内需修复性改善已经进入到尾段，7月策略观点及金股组合如果后续财政刺激力度难以加码，内需难以再有超预期增长。

11. 所以整体从盈利视角来看，内需难有边际上升，而外需走弱正在逐渐发酵，从而形成内、外“小逐险牛”进入收官阶段需求共振减弱格局，所以分母端驱动对于目前市场所体现的经济复苏逻辑是要偏弱的，短期存在预期下修可能。

12. 货币边际收紧带动无风险利率上升，风险优化组合偏好受海外影响提升难度加大1）货币政策宽松力度有所弱化，或对风险偏好形成抑制。

13. 经济指标出现边际改善，表明货币政策加码宽松必要华创证券性或有所降低，货币政策将回归常态化，最宽松时期已经过去，未来货币政策宽松力度将会有所弱化。

14. 2）美欧贸易摩擦升级加剧市场对全球贸易环境恶化预期，增加经济悲7月策略观点及金股组合观预期，全球疫情的反复放缓海外需求的改善进程，对国内形成情绪和基本面的负面影响。

15. 进入鱼尾行情阶段，近期市场动能出现加速上行，也增“小逐险牛”进入收官阶段加了短期回调压力。

16. “小逐险牛”已经充分体现了经济修复预期，后续需关注EPS支撑强度结合当前的行情结构特征，我们重点看好三条主线：1）对于纯内需板块，需要坚守景气仍在继续改善优化组合的细分子领域，对于估值偏好的标的应及时兑现收益，重点看好家电、食品饮料；2）对于内需改善深化主线，看好及交运中的国内航空+物流、机械、汽车，关注疫情二次冲击预期升温利好的医药、纺织、传媒机会；三是科技领域中具有坚实中长期逻辑支撑的核心标的，重点关注5G新基建、新能源领域。

17. 随着市场风险偏好进一步提升难度的加大，单纯基于风险偏好弹华创证券性的主题概念型投资机会，建议谨慎参与。

18. 投资建议从行业配置角度看，部分前期滞涨板7月策略观点及金股组合块的补涨，对于市场整体风险偏好具有提振效应，但从行情演化结构来看，并未显示出强者恒强下的热度扩散局面。

19. 从宽基指数上来看，“小逐险牛”进入收官阶段或仍有新高，但市场赚钱效应预计将会逐渐减弱。

20. 基于以上考虑，结合行业研究员推荐，我们优选以下行业个股构成7月金股组合，供投资者参考：1）本期组合配置建筑（10%）、房地产（10%）、交通运输（10%）、通信（10%）、计算机（10%）、电子（10%）、家电（10%）、医药生物（10%）、食品饮料（10%优化组合）、非银（10%）；2）本期对应包括个股标的为全筑股份、金科股份、顺丰控股、移远通信、拓尔思、东山精密、海尔智家、大参林、伊利股份、华泰证券。

21. 风险提示：全球疫情负面冲击加剧，国华创证券内及海外经济动能弱化节奏超预期。