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东兴证券-美国6月非农数据点评:复工开启,就业数据回升-200703

上传日期:2020-07-03 15:00:00  研报作者:康明怡,杨城弟  分享者:a595131720   收藏研报

【研究报告内容】


  事件:
  美国6月季调后非农就业+480万,前值-250.9万;失业率11.1%,前值13.3%。劳动参与率61.5%,前值60.2%。
  主要观点:
  受复工和PPP救助计划影响,就业数据刚性反弹加速。6月汽车制造、服务业就业回升加快,电子行业部分就业超过2月。受疫情停工、复工影响的数据意义不大,真正的挑战是在刚性反弹后能否恢复到疫情之前。建议关注7月第二轮财政货币政策对复工后的经济的支持。3季度末,随着复工高峰过去,叠加美国大选,市场或对不确定性的权重有所提升。
  1.6月就业人数为2月的90.4%,仍有1500万人的差距,前值87.2%。就业/人口比率升1.8%达54.6%,2月为61.1%。从就业质量看,全职和兼职新增均匀,各增加240万。临时失业降480万,永久性失业升60万。从失业时长看,长期失业从数量和占比上均有所上升。失业5周以内降100万,占总失业人口的16.1%;失业5-14周降330万,占总失业人口65.8%。而失业15周以上升100万,占比从10.7%升至18.7%。
  2.私人部门商品生产就业恢复至2月就业水平的93.8%,汽车行业复工显著,电子行业部分行业就业超过2月。商品生产恢复主要得益于耐用品制造(特别是汽车行业)和建筑行业。由于建筑行业属于户外工作,属于优先复工行业,6月就业水平持续回升至2月的93.8%,前值91.8%。建筑增加的岗位在住宅和非住宅之间比较平均,各细分项出现普涨。此外,采矿业就业有所下降。制造业中,耐用品就业恢复迅速,为2月就业水平的93.9%,前值90.3%。汽车行业复工加速,贡献了耐用品新增的67%,就业回升至2月就业的87.9%,前值68.3%。电子行业一直是受疫情影响最小的行业,平均就业水平处于2月的98%以上,部分细分行业就业已超过疫情之前。非耐用品就业回升略有放缓,94.4%,前值93%。
  3.服务业就业回升加速,为2月的89%,其中餐饮贡献41%,零售19.4%,诊所10%,酒店7%。服务业新增就业占私人部门新增就业的89.4%,前值78.8%。餐饮上升155万,占总非农就业净增的41%,就业人数回升至2月的74.6%,前值62%。酒店业首次出现回升至62.4%,前值49.3%。零售就业回升加速,新增就业人数比上月增加1倍,恢复到2月的91.9%,前值87.2%。多数零售店就业增加,其中电器店和汽车零配件店增加显著。金融服务稳健,新增主要来自保险。地产中介持续回暖,新增2万。
  4.复工带来经济数据刚性反弹,真正挑战在反弹后能否恢复到疫情之前,关注7月基建法案是否能能够及时通过。疫情对经济数据产生的波动影响可测性较高,这也是股市快速反弹的原因之一。内生经济或金融危机对各行业的冲击是通过行业间的供需逐渐传导,经济/经济数据何时触底何时复苏具有一定的不确定性。而与一般经济衰退不同,疫情控制需要使得大部分经济活动在同一时间收缩冻结。因此,它对经济各行业的冲击是同时的,所有的经济数据包括就业人数表现出骤然剧烈的下降亦在合理范围内。同时,疫情可控后的复工节奏也比普通经济危机的复苏确定性要强。我们认为经济真正的挑战是在第一轮刚性复工后,经济能否依靠内生机制的运行恢复到疫情之前。建议关注7月第二轮财政货币政策对复工后的经济的支持。3季度末,随着复工高峰过去,叠加美国大选,市场或对不确定性的权重有所提升。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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